BHG Group fortsätter sin vändning mot lönsam tillväxt. Efter två år av kostnadsfokus visar Q3-rapporten 2025 tydligt att marginalerna stärks, tillväxten breddas och marknadsandelarna växer.
Uppdaterad: 24 oktober 2025 – Denna analys är en uppdatering av vår tidigare genomgång av BHG Group.
Aktietips
• Rekommendation: 📈 Köp
• Motivering: Bolaget levererar tvåsiffrig organisk tillväxt i alla tre affärsområden, förbättrad EBIT-marginal och positivt kassaflöde. Kostnadskontroll och stark utveckling i Sverige, Norge och Tyskland stödjer en långsiktig återhämtning.
• Risknivå: 🟡 Medel
Tabellen uppdaterad från senaste rapporten.
| Nyckeltal (Mkr) | Q3 2025 | Q3 2024 | Förändring |
|---|---|---|---|
| Nettoomsättning | 2 597 | 2 354 | +10,3 % |
| Organisk tillväxt | 13,4 % | –8,8 % | Förbättring |
| Justerad EBIT | 92,3 | 52,5 | +76 % |
| EBIT-marginal | 3,6 % | 2,2 % | +1,4 p.p. |
| Periodens resultat | 28,7 | –55,2 | +83,9 Mkr |
| Kassaflöde från rörelsen | 51,9 | 103,3 | –51,4 Mkr |
| Nettoskuld | 1 238 | 1 233 | Oförändrat |
Tillväxt och resultat – så presterade BHG under Q3 2025
BHG Group levererade sin starkaste rapport på flera år. Omsättningen ökade med drygt 10 % till 2,6 miljarder kronor, drivet av en organisk tillväxt på 13,4 %. Den förbättrade efterfrågan gäller särskilt i Sverige, där bolaget växte 12 %, samt i Tyskland (+30 %) och Norge (+23 %).
VD Gustaf Öhrn betonade att BHG nu har vuxit organiskt fyra kvartal i rad och förbättrat lönsamheten åtta kvartal i följd. Efter två år av strukturåtgärder skiftar fokus nu mot affärsutveckling och marknadsexpansion.
Lönsamhet, marginaler och kassaflöde
Den justerade EBIT-marginalen steg till 3,6 % (2,2 %), och vinsten ökade till 92 Mkr från 53 Mkr. Marginalförbättringen förklaras av stark försäljningstillväxt kombinerat med effektiv kostnadskontroll.
Bruttomarginalen låg på 24,3 % (24,6 %), något lägre på grund av mixeffekter och utrensning av säsongsprodukter. Kassaflödet var lägre än i fjol, men utvecklingen följer det normala säsongsmönstret inför Q4:s kampanjperiod.
Segmentanalys – tre affärsområden i stark form
Home Improvement
Stod för 53 % av koncernens försäljning och växte 8,4 % till 1 371 Mkr. EBIT-marginalen förbättrades till 4,6 %. Tillväxten drevs av starka kategorier som badrum, dörrar, fönster och trädgård.
Value Home
Omsättningen steg 10 % till 684 Mkr och EBIT-marginalen nådde 5,5 %. Fokus på sortimentsoptimering, private label och effektiv marknadsföring gav resultat.
Premium Living
Växte 14 % till 547 Mkr med förbättrad EBIT-marginal på 2,2 %. Nordic Nest-gruppen öppnade sin första butik i Hamburg och såg stark utveckling i Norden.
Finansiell ställning och skuldsättning
BHG:s nettoskuld uppgick till 1 238 Mkr, motsvarande 3,36 × EBITDA. Det är över målnivån på 2,5 × men en tydlig förbättring jämfört med tidigare år. Bolaget har god likviditet, 262 Mkr i kassa och 800 Mkr i outnyttjade kreditfaciliteter.
Balansräkningen stärks gradvis genom ökade vinster och lägre förvärvsskulder. Kassakonverteringen landade på 19 % för kvartalet.
Marknadsförutsättningar och efterfrågan
Efterfrågan på hem- och byggprodukter har stärkts under 2025. Lägre räntor, stabil inflation och ökade disponibla inkomster gör att konsumenter åter investerar i sina hem. Det tillfälligt höjda ROT-avdraget i Sverige gynnade badrumskategorin, och trädgårdssegmentet utvecklades positivt tack vare ny teknik inom robotgräsklippare.
Risker och möjligheter
Huvudrisker ligger i konjunktur och prispress. Skattetvisten i Danmark kan skapa viss osäkerhet. Samtidigt erbjuder digitalisering och AI-driven effektivisering stora möjligheter. Strategin Operational Excellence väntas ge fortsatt lönsamhetstillväxt när marknaden återhämtar sig.
Bolagsprofil och strategi för lönsam tillväxt
BHG är Nordens största e-handelskoncern inom hem, inredning och bygg, noterad på Nasdaq Stockholm. Bolaget driver välkända varumärken som Bygghemma, Nordic Nest och Trademax.
Strategin består av tre pelare:
- Operational Excellence – skalbarhet, effektivitet och kundupplevelse.
- Strategiska initiativ – ökad andel unikt sortiment, retail media och automation.
- Förvärv – tilläggsköp som stärker plattformarna.
Målet är en EBIT-marginal på 7 % över tid, med delmålet 5 %.
Expansion och framtidsutsikter
Bolaget ser fortsatt förbättrad efterfrågan in i Q4 2025 och förväntar sig ett starkt avslut på året med kampanjperioden ”Black Month”. Med stabil kostnadsbas, god kassadisciplin och ökad marknadsaktivitet ligger BHG väl positionerat för 2026.
Tabellen uppdaterad från senaste rapporten.
| Prognos (Mkr) | 2023 | 2024 | 2025 Q3 | 2026 (e) |
|---|---|---|---|---|
| Nettoomsättning | 8 600 | 9 963 | 10 400 (e) | 11 200 (e) |
| EBIT-marginal | 1,0 % | 2,6 % | 3,6 % | 5,0 % |
| EPS (kr) | –1,2 | –3,8 | 0,6 | 1,2 |
| Utdelning (kr) | 0 | 0 | 0 | 0,5 (e) |
FAQ – vanliga frågor om BHG-aktien
Hur ser bolagets lönsamhetsmål ut?
BHG siktar på 7 % EBIT-marginal på sikt och 5 % som delmål.
Vilka marknader växer snabbast?
Sverige, Tyskland och Norge visade starkast tillväxt i Q3 2025.
Hur påverkar skuldsättningen aktien?
Nettoskulden är hög men minskar successivt; starkare kassaflöde väntas 2026.
Finns utdelning i sikte?
Först när balansmålet < 2,5 × EBITDA är uppnått, troligen 2026.
Slutsats
BHG Group visar tydlig vändning med stark organisk tillväxt, stärkt EBIT och bibehållen kostnadsdisciplin. Fokus på lönsam expansion, AI-drivna effektiviseringar och marknadsledarskap gör aktien intressant igen. Vi behåller en positiv syn på kursutvecklingen inför 2026.
Tips! Läs även våran Aktie analys på bolaget – Note
Vill du veta hur blev på Investor senaste rapport? Läs vår analys av aktien.
Ny rapport och ny analys – läs vår Norion aktie analys.
Läs tidigare analys artikel:
BHG Group aktie analys – svag Q2-rapport pressar lönsamheten
BHG Group aktie analys visar att bolaget kämpar i motvind efter en svag Q2-rapport 2025. Omsättningen minskade och marginalerna pressades ytterligare, vilket gör att utsikterna för aktien är fortsatt osäkra.
📊 Aktietips
- Rekommendation: ⚖️ Avvakta
- Motivering: Fallande omsättning och svagare marginaler tynger bolaget, samtidigt som hög skuldsättning ökar risken. Kassaflödet är stabilt, men turnarounden dröjer.
- Risknivå: 🟡 Medel
📊 Fakta-tabell
| Nyckeltal | Värde | Förändring | Period |
|---|---|---|---|
| Omsättning | 3 253 MSEK | -8,8 % | Q2 2025 |
| Rörelseresultat (EBIT) | 100 MSEK | -26 % | Q2 2025 |
| Justerad EBITA | 107 MSEK | -27 % | Q2 2025 |
| Nettoresultat | 37 MSEK | -36 % | Q2 2025 |
| Vinst per aktie (EPS) | 0,29 kr | -37 % | Q2 2025 |
| Kassaflöde | 292 MSEK | -10 % | Q2 2025 |
| Soliditet | 35 % | -2 p.p. | Q2 2025 |
| Utdelning | 0,00 kr | oförändrat | År 2025 |
| Börsvärde | ca 3,8 Mdkr | – | dagsaktuellt |
Möjligheter & Risker
Möjligheter
- Styrka inom e-handel för hem och bygg, där långsiktiga trender talar för tillväxt.
- Besparingsprogram kan gradvis stärka marginalerna.
- Digitalisering och ökad marknadsandel i Norden kan ge framtida skalfördelar.
Risker
- Fortsatt svag konsumentefterfrågan och hög ränta slår direkt mot kärnverksamheten.
- Nettoskuld/EBITDA på 3,6x är en riskfaktor vid låg lönsamhet.
- Pressad bruttomarginal (30,6 %) gör bolaget känsligt för prispress.
Bolagsprofil
BHG Group är Nordens största e-handelskoncern inom hemförbättring och inredning. Bolaget bildades genom sammanslagningar av flera ledande online-aktörer, med varumärken som Bygghemma, Chilli, Furniturebox och Trademax i portföljen.
Verksamheten delas in i två segment: Do-It-Yourself (DIY) och Home Furnishing (HF). DIY omfattar byggmaterial, trädgårdsprodukter och verktyg medan HF fokuserar på möbler och heminredning. Den digitala modellen har gett BHG en stark marknadsposition i Norden och viss närvaro i övriga Europa.
Koncernen sysselsätter över 1 800 personer och har ett nätverk av lager, logistikcenter och samarbeten med tredjepartsleverantörer. Strategin bygger på att kombinera brett sortiment med konkurrenskraftiga priser och en skalbar e-handelsplattform.
På lång sikt ser bolaget potential i konsumenternas fortsatt höga online-penetration inom hem- och byggkategorin, men den nuvarande marknadsutvecklingen med hög inflation och räntetryck gör situationen utmanande.
Rapportanalys Q2 2025
BHG:s nettoomsättning sjönk med 8,8 % till 3,25 Mdkr. Organisk tillväxt var -6,3 %, vilket visar på en bred nedgång i efterfrågan. Bruttomarginalen försvagades till 30,6 % (32,2 %), en indikation på pristryck och kostnadsökningar.
Justerad EBITA föll med 27 % till 107 MSEK, och rörelseresultatet landade på 100 MSEK. Nettoresultatet rasade 36 % till 37 MSEK, vilket motsvarar 0,29 kronor per aktie. Kassaflödet var fortfarande positivt (292 MSEK), men lägre än föregående år.
Ledningen lyfter fram att besparingsåtgärderna ännu inte fullt ut balanserar effekterna av svag försäljning.
Segmentanalys
- DIY: Segmentet fortsätter att drabbas hårt av den svaga bygg- och renoveringsmarknaden. Minskad privat konsumtion och högre räntor gör att hushållen skjuter upp större projekt.
- Home Furnishing: Omsättningen pressas av lägre efterfrågan på möbler och inredning. Här syns också ökad konkurrens från både fysiska butiker och internationella online-aktörer.
Båda segmenten redovisar fallande marginaler, även om DIY i grunden har högre volymer.
Marknad & Trender
Svenska och nordiska konsumenter möter en fortsatt tuff privatekonomisk situation. Höga räntor, svag fastighetsmarknad och låg köpkraft gör att investeringar i hemmet minskar.
På lång sikt finns dock starka drivkrafter: digitalisering, ökat fokus på heminredning och gör-det-själv-trenden. Frågan är hur länge BHG kan bära hög skuldsättning innan marknaden åter vänder.
Finansiell ställning & skuldsättning
Nettoskulden motsvarar 3,6x EBITDA (LTM), vilket är en försämring från 3,3x föregående år. Soliditeten föll till 35 %. Med stigande räntekostnader (49 MSEK i kvartalet) minskar flexibiliteten.
BHG behöver stärka lönsamheten för att långsiktigt kunna reducera skuldsättningen. Utan förbättrade marginaler finns en risk att balansräkningen blir en begränsande faktor för tillväxt.
Prognos & investerarperspektiv
BHG:s aktie handlas i dagsläget kring ett börsvärde på 3,8 Mdkr. Med svag vinstutveckling och hög skuldsättning är multiplarna fortsatt höga relativt risknivån.
På kort sikt är caset osäkert. Återhämtning kräver både stabilare makroklimat och lyckade effektiviseringsåtgärder. På lång sikt kan bolagets starka position i nordisk e-handel bli en katalysator – men tajmingen för ett köp är osäker.
Slutsats
BHG Group står inför en svår balansgång mellan att försvara marginaler och hålla nere skuldsättningen i ett svagt marknadsklimat. Kassaflödet är fortsatt en styrka, men aktien framstår som hög-risk med begränsad uppsida på kort sikt.
👉 Helhetsbedömning: Avvakta tills tydligare vändning i tillväxt och lönsamhet syns.
FAQ
1. Hur gick BHG Groups Q2 2025?
Omsättningen föll med 8,8 % och rörelseresultatet sjönk med 26 %. Nettoresultatet minskade till 37 MSEK.
2. Vilka segment har störst problem?
Både DIY och Home Furnishing är pressade, men särskilt DIY drabbas av låg byggaktivitet.
3. Hur ser bolagets skuldsättning ut?
Nettoskuld/EBITDA är 3,6x, en ökning jämfört med 3,3x året innan.
4. Är BHG Group-aktien köpvärd idag?
Nej, vår bedömning är att man bör avvakta tills marknaden stabiliseras och lönsamheten förbättras.
5. Vilka långsiktiga möjligheter finns?
Bolaget är väl positionerat inom nordisk e-handel, med en bred portfölj och stark varumärkesbas, vilket kan ge tillväxt när konjunkturen vänder.
Läs mer på bolagets officiella hemsida.
Läs också – Addnode aktie analys.
