Castellum visar i sin delårsrapport för januari–september 2025 att koncernen är på väg mot en stabilare fas efter flera år av pressade marginaler och värdefall. Resultatet efter skatt ökade kraftigt till 1 050 mkr (368), medan förvaltningsresultatet minskade något till 3 474 mkr. Strategin ”Back to Basics”, lanserad av nye vd:n Pål Ahlsén, fokuserar på uthyrning, kostnadskontroll och kapitaldisciplin – en tydlig återgång till bolagets kärna.
Uppdaterad: 23 oktober 2025 – Denna analys är en uppdatering av vår tidigare genomgång av Castellum.
Aktietips
• Rekommendation: ⚖️ Avvakta
• Motivering: Förvaltningsresultatet minskar med 7 %, men resultatet stärks markant genom lägre värdeförändringar och stabil finansiering. Högre vakans och svagt hyresklimat tynger dock tillväxten.
• Risknivå: 🟡 Medel
Tabellen uppdaterad från senaste rapporten.
| Nyckeltal (mkr) | Jan–sep 2025 | Jan–sep 2024 | Förändring |
|---|---|---|---|
| Intäkter | 7 196 | 7 405 | –2,8 % |
| Driftöverskott | 4 908 | 5 134 | –4,4 % |
| Förvaltningsresultat | 3 474 | 3 735 | –7,0 % |
| Periodens resultat | 1 050 | 368 | +185 % |
| Räntetäckningsgrad | 3,2 ggr | 3,3 ggr | – |
| Belåningsgrad | 36,5 % | 35,6 % | +0,9 p |
| EPRA NRV, kr/aktie | 160 | 155 | +3 % |
| Avkastning eget kapital (R12) | 3,9 % | –7,6 % | – |
Resultatutveckling: återhämtning med försiktig optimism
Omsättningen minskade marginellt till 7,2 mdkr, främst på grund av fastighetsförsäljningar och stigande vakanser. Driftöverskottet sjönk med 226 mkr men Castellum lyckades ändå öka resultatet efter skatt till 1,05 mdkr tack vare lägre värdeförändringar och bättre bidrag från Entra ASA.
Den ekonomiska uthyrningsgraden uppgår till 90 %, ned från 91 % i fjol, vilket speglar en svagare kontorsmarknad i Stockholm och Öresund. Samtidigt ökade investeringarna till 4,1 mdkr, vilket visar att bolaget fortsatt satsar på förädling av befintligt bestånd.
Kassaflöde och skuldsättning: stark finansiering och stabil ränteskydd
Kassaflödet från löpande verksamhet uppgick till 2,9 mdkr och räntetäckningsgraden ligger kvar på 3,2 ggr – väl över obligationsvillkoren.
Belåningsgraden steg något till 36,5 %, men Castellum har god likviditet med 22,9 mdkr i outnyttjade kreditfaciliteter. Andelen räntesäkrat kapital är 71 % och genomsnittsräntan 3,1 %. Kreditbetyget BBB (S&P) och Baa2 (Moody’s) med stabila utsikter stärker investerarnas förtroende.
Projekt och uthyrning: fokus på lönsamhet framför expansion
Bolaget driver projekt för 3,4 mdkr med en uthyrningsgrad på 56 %. Det största är Sorbonne (Infinity) i Stockholm på 20 000 kvm, följt av satsningar i Göteborg och Uppsala. Nettouthyrningen för perioden var –166 mkr, vilket visar att marknaden ännu inte återhämtat sig fullt ut. Castellum har därför prioriterat om – från tillväxt till uthyrning och kostnadsdisciplin.
Risker och möjligheter
De största riskerna finns i kontorssegmentet där hyror pressas i centrala lägen. En uthyrningsgrad på 90 % innebär att varje procentenhets vakans påverkar förvaltningsresultatet med cirka 100 mkr.
Samtidigt finns möjligheter i låga räntor, ett starkt ESG-fokus och den robusta balansräkningen. Entra-innehavet (37 %) bidrar dessutom till resultatet och ger geografisk diversifiering mot Norge.
Hållbarhetsprofil: ledande i Norden
Castellum är fortsatt ett av Europas mest hållbara fastighetsbolag. 69 % av fastighetsvärdet är hållbarhetscertifierat och energiförbrukningen har minskat 7 % på rullande 12 månader.
Bolaget har dessutom fått Nasdaq Green Designation och uppdaterat sitt gröna ramverk. Klimatmålet är nettonoll 2040, i linje med SBTi.
Bolagsprofil och ägarstruktur
Castellum äger 677 fastigheter värda 137 mdkr, främst kontor och samhällsfastigheter i svenska tillväxtregioner samt via Entra i Norge.
Största ägare är Akelius Apartments (25 %), följt av Nordea Funds och BlackRock. Antalet aktieägare överstiger 100 000, vilket gör Castellum till ett av börsens mest spridda fastighetsbolag.
Prognos och framtidsutsikter
Med nuvarande ränteläge och stabil finansiering kan Castellum sannolikt försvara nuvarande utdelning om 2,48 kr per aktie. Förvaltningsresultatet väntas plana ut under 2026 när projektportföljen successivt färdigställs.
Bolaget behöver dock bevisa att strategin ”Back to Basics” ger resultat i uthyrningen och att kassaflödet fortsätter stärkas. En återgång till tillväxt kräver ökad efterfrågan på kontor – något som ännu inte syns tydligt.
Tabellen uppdaterad från senaste rapporten.
| År | Omsättning (mkr) | Förvaltningsresultat (mkr) | EBIT-marginal % | EPS (kr) | Utdelning (kr) |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023 | 9 613 | 4 395 | 45,7 % | 1,90 | – |
| 2024 | 9 849 | 4 819 | 48,9 % | 4,79 | 2,48 |
| 2025 (prognos) | 9 600 | 4 550 | 47 % | 6,17 | 2,48 |
| 2026 (prognos) | 9 750 | 4 700 | 48 % | 6,50 | 2,60 |
FAQ – vanliga frågor om Castellum aktie analys
1. Är Castellum en utdelningsaktie?
Ja, bolaget har återinfört utdelning 2025 med 2,48 kr per aktie, motsvarande cirka 2,3 % direktavkastning.
2. Hur ser skuldsättningen ut?
Belåningsgraden är 36,5 %, vilket bedöms som stabilt i sektorn.
3. Vilka är de största projekten?
Sorbonne (Infinity) i Stockholm, Amasonen 3 i Linköping och Backa 20:6 i Göteborg.
4. Vad innebär ”Back to Basics”?
Fokus på uthyrning, kostnadseffektivitet och kärnverksamhet – mindre byråkrati, mer affär.
5. Hur står sig Castellum mot konkurrenter?
Bolaget har lägre skuldsättning och starkare ESG-profil än många jämförbara fastighetsbolag som Balder och Fabege.
Slutsats
Castellum befinner sig i en vändningsfas. Trots minskade intäkter är bolagets finansiella läge stabilt och värdeförändringarna har planat ut. Strategin att fokusera på uthyrning och effektivitet ger långsiktigt hopp om stigande förvaltningsresultat.
Bedömning: neutral till försiktigt positiv – aktien är rimligt värderad men saknar ännu tillväxtkatalysatorer.
Tips! Läs även våran Aktie analys på bolaget – Atrium Ljungberg
Vill du veta hur blev på Platzer Fastigheter senaste rapport? Läs vår analys av aktien.
Ny rapport och ny analys – läs vår Emilhus aktie analys.
Läs tidigare analys artikel:
Castellum aktie analys – stark vändning efter tunga förluster
Castellum aktie analys visar att fastighetsjätten är på väg tillbaka efter en svår period. Delårsrapporten för januari–juni 2025 markerar en tydlig vändning från stora förluster 2024 till miljardvinster under 2025. Frågan är nu om aktien är redo för ett lyft – eller om pressen på fastighetsvärderingar fortfarande håller tillbaka potentialen.
📊 Aktietips
- Rekommendation: ⚖️ Avvakta
- Motivering: Castellum visar en stark resultatrekyl och förbättrad finansiell ställning, men sjunkande substansvärde signalerar fortsatt värderingspress.
- Risknivå: 🟡 Medel
Fakta-tabell
| Nyckeltal | Värde | Förändring | Period |
|---|---|---|---|
| Omsättning (hyresintäkter) | 3 797 Mkr | +2,8 % | H1 2025 |
| Förvaltningsresultat | 2 162 Mkr | –4,0 % | H1 2025 |
| Nettoresultat | 2 692 Mkr | vändning från –4 779 Mkr | H1 2025 |
| Vinst per aktie (EPS) | 8,13 kr | upp från –15,49 kr | H1 2025 |
| Kassaflöde | Stabilt, ej exakt siffra redovisad | oförändrat | H1 2025 |
| Soliditet | 47 % | +2 %-enheter | 30 juni 2025 |
| Utdelning | Ingen beslutad | – | 2025 |
| Börsvärde | ca 67 Mdkr | dagsaktuellt | sept 2025 |
Möjligheter & Risker
Möjligheter
- Vinstlyft och starkare balansräkning stärker förtroendet.
- Hyresintäkter fortsätter växa trots konjunkturoro.
- Möjlighet till återupptagen utdelning kommande år.
Risker
- Substansvärde per aktie faller från 230 kr till 218 kr – värderingspress.
- Fastighetssektorn fortsatt känslig för höga räntor.
- Marknadsläget kan snabbt vända vid sämre konjunktur eller stigande finansieringskostnader.
Bolagsprofil
Castellum AB är ett av Nordens största börsnoterade fastighetsbolag, noterat på Nasdaq Stockholm. Bolaget förvaltar en portfölj av kommersiella fastigheter, med fokus på kontor, logistik och samhällsfastigheter.
Historiskt har Castellum byggt sin styrka på stabila kassaflöden, en bred geografisk spridning och en konservativ finansiering. Företaget äger fastigheter i Sveriges största tillväxtstäder, men har även närvaro i Danmark och Finland. Den strategiska inriktningen är långsiktiga hyreskontrakt med starka motparter, vilket ger en relativt stabil intäktsbas även i svagare konjunkturlägen.
Under 2024 pressades Castellum hårt av stigande räntor och fallande fastighetsvärderingar. Förlusten på nära 5 miljarder kronor under H1 2024 var en av de tyngsta i bolagets historia. Situationen ledde till diskussioner om kapitalbehov, utdelningsstopp och risk för ytterligare nedskrivningar.
2025 års utveckling visar däremot att Castellum lyckats återvinna kontrollen över balansräkningen. Hyresintäkterna ökar, förvaltningsresultatet är fortsatt starkt och resultatet vänder till en klar vinst. Soliditeten har stärkts till 47 % och belåningsgraden hålls på rimliga 40 %.
Castellum framstår därmed åter som ett av de mer finansiellt stabila fastighetsbolagen på börsen, även om osäkerheten kring fastighetsvärderingar fortfarande påverkar aktiens attraktionskraft.
Rapportanalys – H1 2025
Rapporten för första halvåret 2025 visar ett tydligt trendbrott. Nettoresultatet landade på 2,7 miljarder kronor, jämfört med en förlust på nästan 4,8 miljarder samma period i fjol. Den starka förbättringen drivs framför allt av att nedskrivningarna på fastighetsportföljen minskat kraftigt.
Förvaltningsresultatet sjönk marginellt till 2,16 miljarder, vilket speglar högre räntekostnader och ökade driftkostnader. Hyresintäkterna steg däremot med 2,8 %, vilket visar att Castellum lyckats hålla uppe uthyrningen i en svår marknad.
Kassaflödena är stabila, även om rapporten inte anger en exakt siffra. Viktigast är att bolaget kunnat försvara sina räntebetalningar och stärka balansräkningen.
Marknad & räntor
Castellum verkar i en sektor som är extremt räntekänslig. Under 2022–2024 pressades aktien hårt när räntorna steg snabbt och fastighetsvärderingarna föll.
Under 2025 har ränteläget stabiliserats. Riksbanken har signalerat att räntorna kan börja sänkas under 2026 om inflationen fortsätter nedåt. Detta skulle ge en viktig lättnad för Castellum och sektorn i stort.
Samtidigt kvarstår riskerna: om inflationen tar ny fart kan räntorna behöva ligga kvar högt längre. I så fall kan fastighetsvärderingarna pressas ytterligare, vilket skulle slå direkt mot Castellums substansvärde.
Segment & portfölj
Castellums fastighetsportfölj är diversifierad med tyngdpunkt i kontorsfastigheter i storstadsregioner. Bolaget rapporterar stabil uthyrningsgrad och ökade hyresintäkter, vilket visar att efterfrågan på moderna, hållbara kontorslokaler finns kvar.
Logistikfastigheter och samhällsfastigheter är segment som utvecklas starkare än kontor. Castellum har ökat sin exponering mot dessa områden, vilket bidrar till att balansera riskerna.
Portföljen är samtidigt utsatt för fortsatt värderingspress. EPRA NRV (substansvärde) har sjunkit från 230 kr/aktie vid årsskiftet till 218 kr per den 30 juni 2025. Det innebär att marknaden fortfarande sätter ned värdet på tillgångarna, även om lönsamheten förbättrats.
Prognos & investerarperspektiv
Framåt ser Castellum ut att ha en stabilare grund att stå på. Med en soliditet på 47 % och en belåningsgrad på 40 % har bolaget en starkare balansräkning än många konkurrenter.
På kort sikt kan aktien få stöd av den tydliga resultatrekylen. Om räntorna sjunker under 2026 kan även substansvärdet stabiliseras och lyfta aktiens attraktionskraft.
Det stora frågetecknet gäller utdelningen. Castellum har traditionellt varit en populär utdelningsaktie, men utdelningen är fortfarande pausad. En återupptagen utdelning skulle sannolikt bli en stark kursdrivare.
För investerare som söker exponering mot fastighetssektorn framstår Castellum som ett av de mer stabila alternativen. Men med fallande substansvärde och fortsatt osäkerhet kring räntor är det klokt att inta en avvaktande hållning.
FAQ
Är Castellum en utdelningsaktie?
Historiskt ja, men utdelningen är pausad sedan 2023. Ingen ny utdelning är beslutad för 2025.
Hur ser Castellums balansräkning ut?
Soliditet på 47 % och belåningsgrad på 40 % gör att bolaget står starkare än många konkurrenter.
Varför sjunker substansvärdet trots vinst?
Marknaden värderar ner fastighetsportföljen, vilket minskar EPRA NRV från 230 till 218 kr/aktie.
Vilken risknivå har Castellum-aktien?
Medel – balansräkningen är stabil, men sektorn är känslig för räntor och värderingsförändringar.
Är det köpläge i Castellum nu?
Inte ännu – resultatrekylen är positiv, men utdelning saknas och substansvärdet faller.
Slutsats
Castellum har gjort en stark comeback efter fjolårets rekordförlust. Vinst, stabil balansräkning och stigande hyresintäkter visar att bolaget återtar positionen som en av branschens tryggare aktörer. Samtidigt kvarstår risker i form av fallande substansvärden och osäkerhet kring ränteläget.
För långsiktiga investerare kan Castellum bli ett intressant case om utdelningen återinförs och räntorna sjunker. Tills dess är rekommendationen att avvakta.
Läs mer på bolagets officiella hemsida.
Läs också – JM aktie analys.
