Holmen aktie analys visar hur det skogsbaserade industribolaget fortsätter leverera starka kassaflöden trots ett tufft marknadsläge. Rapporten för januari–september 2025 speglar en koncern som står stadigt även när både elpriser och byggkonjunktur sviktar.
Uppdaterad: 23 oktober 2025 – Denna analys är en uppdatering av vår tidigare genomgång av Holmen.
Aktietips
• Rekommendation: ⚖️ Avvakta
• Motivering: Holmen uppvisar stabil lönsamhet inom skog och kartong men pressas av svaga elpriser och låg byggaktivitet. Resultatet hålls uppe av effektiv kapitalanvändning och stark balansräkning, men kortsiktig vinsttillväxt saknas.
• Risknivå: 🟡 Medel
Tabellen uppdaterad från senaste rapporten.
| Nyckeltal (Mkr) | Jan–sep 2025 | Jan–sep 2024 | Förändring |
|---|---|---|---|
| Nettoomsättning | 16 873 | 17 246 | −2 % |
| Rörelseresultat | 2 531 | 3 005 | −16 % |
| Rörelsemarginal | 15 % | 17 % | ↓ |
| EBITDA | 3 633 | 4 050 | −10 % |
| Resultat efter skatt | 2 298 | 2 304 | ≈ |
| Resultat per aktie | 14,7 kr | 14,5 kr | +1 % |
| Kassaflöde före investeringar | 2 585 | 3 063 | −16 % |
| Nettoskuld / eget kapital | 10 % | 6 % | ↑ |
| Utdelning | 1 888 | 1 831 | +3 % |
Holmen håller emot trots pressad marknad
Trots att både elpriser och byggaktivitet fallit markant under 2025 står Holmen starkt. Rörelseresultatet för perioden januari–september sjönk till 2 531 Mkr, men resultatet efter skatt var stabilt tack vare en positiv skatteeffekt från Förvaltningsrätten på 395 Mkr. Den integrerade affärsmodellen, där skogsbruk, energi och kartongproduktion samverkar, dämpar konjunktursvängningarna.
VD Henrik Sjölund konstaterar i rapporten att ”vår integrerade modell och starka markposition ger oss stabilitet även i ett svagt konjunkturläge”. Skog och Kartong & Papper står för över 90 % av vinsten.
Resultatutveckling och segmentanalys
Skog:
Omsättningen steg till 7 386 Mkr (+7 %) och rörelseresultatet ökade till 1 545 Mkr. Priserna på massaved började sjunka men kompensation kom från höga timmerpriser. Holmen avverkar i normal takt, med 1,9 miljoner m³ under perioden.
Energi:
Segmentet redovisar −23 Mkr i resultat (255), en dramatisk försämring orsakad av elprisfall till i snitt 155 kr/MWh. Produktionskostnaderna täcks inte i nuläget, men Holmen ser möjligheter på sikt när ny elintensiv industri etableras i norra Sverige.
Trävaror:
Svag byggmarknad, fallande priser och lagernedskrivning om −30 Mkr ledde till −70 Mkr i resultat. Ledningen har minskat produktionen i södra Sverige för att anpassa utbudet.
Kartong & Papper:
Trots underhållsstopp påverkade 300 Mkr, levererade segmentet 1 243 Mkr i rörelseresultat. Efterfrågan på konsumentkartong var svag men marknadspriserna stabila. En ny förpackningsprodukt från Braviken stärker framtida mix.
Lönsamhet, marginaler och kassaflöde
Rörelsemarginalen föll till 15 % (17 %) men ligger fortfarande på en nivå som vittnar om god operationell disciplin. Kassaflödet före investeringar uppgick till 2,6 Mdkr. De stora investeringarna på 1,5 Mdkr i vindkraftsparken Blisterliden samt aktieåterköp på 1,3 Mdkr ökade nettoskulden till 5,5 Mdkr, motsvarande 10 % av eget kapital. Kreditbetyget BBB+ kvarstår, vilket understryker finansiell stabilitet.
Risker och möjligheter framåt
De främsta riskerna är fortsatt låga elpriser, hög timmerkostnad och svag efterfrågan på trävaror. Samtidigt erbjuder Holmens starka balansräkning, växande skogstillgångar och växande efterfrågan på hållbara fiberprodukter långsiktiga möjligheter. Nya produkter inom förnybar förpackning ger strukturell tillväxtpotential.
Bolagsprofil och strategi
Holmen är ett av Sveriges största skogsinnehavare med över 1 miljon hektar produktiv mark. Bolaget förädlar råvaran genom sågverk, kartongbruk och pappersproduktion samt genererar el via vind och vatten. Strategin bygger på värdeskapande hållbarhet – att maximera långsiktigt skogsvärde samtidigt som man driver industrin fossilfritt.
Expansion och investeringar
Under 2025 har Holmen fortsatt satsningarna på förnybar energi. Blisterliden Vindkraftspark på 1,5 Mdkr väntas tas i drift under 2026. I papperssegmentet har en ny produkt lanserats vid Braviken, som ska möta ökande efterfrågan på klimatsmarta förpackningar. Investeringsnivån ligger stabilt över 1,5 Mdkr per år.
Samlad bedömning – ska man köpa Holmen aktie nu?
Holmen är ett kvalitetsbolag med låg skuldsättning, uthållig lönsamhet och stabil utdelningspolitik. Samtidigt är tillväxtutsikterna för 2025 begränsade av energimarknadens svaghet. Aktien passar därför långsiktiga investerare som söker stabilitet snarare än kortsiktig avkastning.
Bedömningen landar i ⚖️ Avvakta – läget är stabilt, men katalysatorer för en kursuppgång saknas på kort sikt.
Tabellen uppdaterad från senaste rapporten.
| Utveckling (Mkr) | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| Nettoomsättning | 22 795 | 22 759 | 22 300 | 23 500 |
| EBIT | 4 755 | 3 721 | 3 100 | 3 600 |
| EBIT-marginal | 21 % | 16 % | 14 % | 15 % |
| EPS (kr) | 23,0 | 18,0 | 15,0 | 17,0 |
| Utdelning (kr) | 11,5 | 12,0 | 12,0 | 12,5 |
FAQ och slutsats
Vad är Holmens största styrka?
Kombinationen av eget skogsinnehav, förnybar energi och industriell förädling ger stabilitet.
Varför sjönk resultatet 2025?
Låga elpriser och underhållsstopp pressade vinsten, särskilt inom energi och papper.
Hur ser skuldsättningen ut?
Mycket låg, med nettoskuld motsvarande 10 % av eget kapital.
Kommer utdelningen att sänkas?
Osannolikt – Holmen har starkt kassaflöde och en konservativ utdelningspolicy.
Är Holmen aktie ett bra köp?
För långsiktiga investerare – ja. För kortsiktiga – avvakta tills energimarknaden vänder.
Holmen fortsätter vara ett av Sveriges mest stabila industribolag, med låg risk och stark balans. Aktien erbjuder säker utdelning, men tillväxtimpulser kräver ett uppsving i el- och byggmarknaden.
Läs även våran Aktie analys på bolaget – Billerud
Hur blev ABB senaste rapport? Läs vår analys av aktien.
Ny rapport och ny analys – läs vår Boliden aktie analys.
Läs tidigare analys artikel:
Holmen aktie analys – stabil skog, pressad energi
Holmen aktie analys visar ett bolag som levererar stabila resultat trots pressade marknader. Första halvåret 2025 präglas av starkt skogssegment och god lönsamhet i kartong och papper, men energidelen dras ned av historiskt låga elpriser i norra Sverige. Nettoskulden ökar genom utdelningar och återköp, men balansräkningen är fortsatt robust.
📊 Aktietips
- Rekommendation: ⚖️ Avvakta
- Motivering: Skogen och kartongen levererar, men energisegmentet och trävaror pressar resultatet. Nettoskulden ökar och marknadsosäkerheten kvarstår.
- Risknivå: 🟡 Medel
📊 Fakta-tabell
| Nyckeltal | Värde | Förändring | Period |
|---|---|---|---|
| Omsättning | 11 545 Mkr | –0,6 % | Jan–jun 2025 |
| Rörelseresultat (EBIT) | 1 794 Mkr | –7 % | Jan–jun 2025 |
| Nettoresultat | 1 354 Mkr | –9 % | Jan–jun 2025 |
| Vinst per aktie (EPS) | 8,6 kr | –8 % | Jan–jun 2025 |
| Kassaflöde | 1 859 Mkr | –13 % | Jan–jun 2025 |
| Soliditet | 68 % | –2 p.e. | 30 juni 2025 |
| Utdelning | 1 888 Mkr | +3 % | Q2 2025 |
| Börsvärde | ca 90 Mdkr | oför. | dagsaktuellt |
⚖️ Möjligheter & Risker
Möjligheter
- Stort och växande skogsinnehav ger stabilitet och långsiktigt värde.
- Kartong och papper visar styrka trots svag efterfrågan – nischade premiumprodukter med potential.
- Låga elpriser kan på sikt locka nyetableringar inom industri och AI i norra Sverige.
- Investering i vindkraft (Blisterliden) stärker hållbar profil och framtida energiintäkter.
Risker
- Energisektorn är mycket utsatt för strukturellt låga elpriser.
- Svag byggkonjunktur pressar trävaror och kan hålla i sig längre.
- Fortsatt hög konkurrens om timmer riskerar att driva kostnader.
- Geopolitiska risker och tullar kan störa handelsflöden och efterfrågan.
🏢 Bolagsprofil
Holmen AB är en av Sveriges största skogs- och industrikoncerner med bas i ett av landets största privata skogsinnehav, drygt 1 miljon hektar produktiv mark. Bolaget kombinerar skogsbruk, energi, trävaror, kartong och papper i en vertikalt integrerad modell som skapar synergier och kostnadseffektivitet.
Skogssegmentet levererar råvara till sågverk, kartong- och pappersbruk, samtidigt som skogen utgör en värdebas genom tillväxt och värdeförändringar. Årligen skördas cirka 2,8 miljoner kubikmeter virke, vilket gör Holmen till en tung aktör i den svenska skogssektorn. Med en kombination av egen skog och förädlingsindustri har bolaget en unik position i värdekedjan.
Energiområdet omfattar vatten- och vindkraftsproduktion om cirka 1,9 TWh ett normalår. Även om segmentet är litet i relation till koncernen har det stor betydelse för hållbarhetsprofilen. Låga elpriser i norra Sverige har dock gjort att verksamheten gick med förlust under första halvåret 2025.
Trävaror produceras vid fem sågverk och används för snickeri och byggande. Denna verksamhet är starkt beroende av byggkonjunkturen och har pressats av svag efterfrågan, men Holmens effektiva sågverk ger konkurrensfördelar när marknaden återhämtar sig.
Kartong och papper är ett av Holmens kärnområden, med anläggningar i Sverige och England. Fokus ligger på premiumkartong och innovativa pappersprodukter av färsk fiber. Segmentet har varit relativt motståndskraftigt tack vare nischade produkter och flexibilitet i produktionen. En ny förpackningsprodukt från Bravikens bruk lanseras under hösten 2025, vilket stärker tillväxtpotentialen.
Holmens affärsmodell bygger på hållbarhet, långsiktighet och diversifiering mellan segmenten. Detta gör att koncernen kan parera svängningar i marknaden, även om enskilda segment – som energi eller trävaror – kan vara kraftigt påverkade av externa faktorer.
📈 Rapportanalys
Första halvåret 2025 präglas av stabil omsättning (11,5 Mdkr) men pressat resultat (EBIT –7 %). Rörelsemarginalen minskade från 17 till 16 %. Det är framför allt energisegmentet som drar ned, med ett resultat på –4 Mkr (267). Även trävaror står still på låga nivåer.
Skogen visar styrka med ett resultat på 1 007 Mkr (+7 %), trots lägre avverkning. Kartong och papper levererar 886 Mkr (+10 %), men påverkas av underhållsstopp i Workington. Sammantaget visar Holmen återigen styrkan i sin diversifierade modell.
🌍 Marknad & konjunktur
Byggkonjunkturen är fortsatt svag, vilket påverkar trävaror. Virkespriserna är höga i södra Sverige, vilket pressar lönsamheten. Kartongmarknaden har ännu inte återhämtat sig helt efter pandemin, men Holmen ser möjlighet i nischade premiumprodukter.
Energimarknaden i norra Sverige är problematisk med rekordlåga priser. Snittpriserna låg på 110–140 kr/MWh i Q2, långt under produktionskostnad. Det är en tydlig negativ faktor, men på längre sikt kan låga priser locka energikrävande etableringar, särskilt inom AI och batteriproduktion.
💡 Strategi & investeringar
Holmen fortsätter sin strategi att bygga långsiktigt värde genom hållbara investeringar. Blisterliden vindkraftspark (1,5 Mdkr) är under uppförande och ska öka produktionen av förnybar el. Parallellt investeras i underhåll och modernisering av kartongbruk.
Kapitalåterföringen till aktieägarna är hög: 1,9 Mdkr i utdelning under Q2 samt återköp av aktier för 862 Mkr under halvåret. Det stärker aktieägarvärdet men har ökat nettoskulden till 5,4 Mdkr (10 % av eget kapital). Soliditeten på 68 % visar ändå på en stark balansräkning.
🔮 Prognos & investerarperspektiv
För helåret 2025 väntas Holmen leverera ett stabilt resultat i linje med 2024, men med tydliga utmaningar inom energi. Skogen och kartong & papper står för robusta bidrag. Investerare bör bevaka:
- Elprisets utveckling i norra Sverige – avgörande för energi.
- Byggkonjunkturen – påverkar trävaror.
- Lanseringen av nya förpackningsprodukter – kan bli tillväxtmotor.
- Kapitalstruktur – höga återköp och utdelningar ökar skuldsättningen.
På kort sikt är aktien ingen självklar köpkandidat, men på lång sikt framstår Holmen som en defensiv kvalitetsaktie med starka tillgångar.
❓ FAQ
Hur gick Holmen under första halvåret 2025?
Omsättningen blev 11,5 Mdkr och resultatet efter skatt 1,35 Mdkr. Rörelseresultatet föll 7 % mot 2024.
Vilket segment gick bäst?
Skog och Kartong & Papper levererade starkast. Energi gick med förlust på grund av låga elpriser.
Hur ser skuldsättningen ut?
Nettoskulden steg till 5,4 Mdkr, motsvarande 10 % av eget kapital. Soliditeten är dock höga 68 %.
Vad gör Holmen för att växa framåt?
Investeringar i vindkraft och nya kartongprodukter stärker långsiktiga möjligheter.
Är Holmen aktien köpvärd 2025?
På kort sikt: avvakta, då energi och trävaror pressar. På lång sikt: attraktiv defensiv aktie med skogstillgångar som grund.
📝 Slutsats
Holmen aktie analys visar ett bolag som står stabilt trots marknadsmotvindar. Skogen och kartong driver vinsterna, medan energi och trävaror pressar. Kapitalåterföringen är hög men ökar skulden. Rekommendationen blir att avvakta – men på lång sikt är Holmen fortsatt en kvalitetsaktie för portföljen.
Läs mer på bolagets officiella hemsida.
Läs också – ABB aktie analys.
