Kjell Group aktie analys – omställning med starkt kassaflöde men tungt redovisat resultat 2025

Kjell Group aktie analys bygger på bokslutskommunikén 2025 och visar ett bolag mitt i en transformation. Omsättningen backar, men kassaflödet stärks tydligt när lager och rörelsekapital stramas åt. Samtidigt tyngs helåret av stora nedskrivningar kopplade till AV-Cables, vilket gör att det redovisade resultatet ser dramatiskt svagt ut.

Uppdaterad: 10 februari 2026 – Denna analys är en uppdatering av vår tidigare genomgång av Kjell Group.

Aktietips
• Rekommendation: ⚖️ Avvakta
• Motivering: Omsättning och redovisad EBIT försvagas, men kassaflödet från den löpande verksamheten ökar och nettoskulden minskar. Justerad EBITA är relativt stabil, men omställningen kräver fortsatt genomförande och marginallyft. Kapitalåtgärder och refinansiering minskar kortsiktig risk, men affärens vändning behöver bekräftas i siffror.
• Risknivå: 🟡 Medel

Tabellen uppdaterad från senaste rapporten.

Kjell Group aktie analys: Resultatet i korthet

Helåret 2025 präglas av två parallella berättelser. Den ena är operationell: bolaget prioriterar sortiment, leverantörsvillkor och en tydligare kostnadskontroll. Den andra är redovisningsmässig: nedskrivningar slår hårt mot EBIT och årets resultat, vilket gör jämförelsen med 2024 svår att läsa utan att skilja på engångseffekter och underliggande drift.

Omsättningen minskar till 2 379,1 MSEK (2 583,6). I fjärde kvartalet faller nettoomsättningen till 697,2 MSEK (773,4), där bolaget beskriver färre transaktioner i både service points och online, kopplat till lägre kundtrafik. I Sverige dämpas fallet delvis av shop-in-shop-satsningen, drivet av samarbetet med EKO stormarknad. I Norge ses en högre omsättning per köptillfälle men färre transaktioner, medan Danmark (inklusive AV-Cables) fortsätter att vara den tydligaste svagheten.

På resultatraden är skillnaden mellan justerade och redovisade mått central. Justerad EBITA uppgår till 43,0 MSEK (49,1) för helåret och 37,8 MSEK (33,3) i Q4. Men EBIT landar på -372,6 MSEK (13,4) för helåret. I rapporten framgår också att goodwill kopplad till AV-Cables skrivs ned till 100% samt att immateriella tillgångar relaterade till den danska verksamheten skrivs ned under 2025, vilket driver en stor del av årets negativa EBIT.

Marginaler och kostnader

Bruttomarginalen utvecklas åt olika håll beroende på om man tittar på kvartal eller helår. I Q4 stärks bruttomarginalen till 43,2% (39,4%), vilket bolaget kopplar till förbättrad produktmarginal (bl.a. online och service points i Sverige) samt produktmix och utförsäljning av äldre och delvis nedskrivna varor. På helåret blir bruttomarginalen 39,2% (40,5%) eftersom Q3 belastas av engångsnedskrivningar av varulager om 74,2 MSEK. Exklusive den effekten uppger bolaget en normaliserad bruttomarginal på 42,3%.

Kostnadssidan visar både besparingar och nya engångsposter. Personalkostnaderna minskar, vilket kopplas till tidigare omstrukturering i centrala funktioner. Samtidigt ökar övriga externa kostnader i kvartalet, främst på grund av konsultarvoden kopplade till sortimentsöversynen (36,1 MSEK). Denna typ av jämförelsestörande poster återkommer i rapporten som ett medvetet “pris” för att skapa bättre förutsättningar framåt – särskilt för bruttomarginalen.

Kjell Group aktie analys: Kassaflöde och balansräkning

Här sticker rapporten ut positivt. Kassaflödet från den löpande verksamheten ökar till 167,0 MSEK (139,2) för helåret och till 191,3 MSEK (142,7) i Q4. Drivarna är främst minskad kapitalbindning i lager och minskade rörelsefordringar, vilket också syns i att core working capital sjunker kraftigt till 23,1 MSEK (143,8) vid årsskiftet. Likvida medel ökar till 271,2 MSEK (178,8).

Samtidigt är finansieringsstrukturen en viktig bevakningspunkt. Räntebärande skulder uppgår till 484,0 MSEK (500,5) och leasingskulder till 300,1 MSEK (227,7). De långfristiga räntebärande skulderna omklassificeras som kortfristiga eftersom nuvarande finansieringsavtal löper ut i september 2026. Efter periodens slut har bolaget nått en överenskommelse med Nordea om villkoren för långsiktig bankfinansiering om 500 MSEK. Tillsammans med genomförda/planerade emissioner (inklusive riktad emission och en garanterad företrädesemission enligt rapporten) är bilden att bolaget säkrar handlingsutrymme för omställningen.

Finansiell nettoskuld minskar till 212,8 MSEK (321,6). Kvoten finansiell nettoskuld i förhållande till justerad EBITDAaL (R12) förbättras till 3,4 (4,1), men ligger fortsatt över bolagets långsiktiga mål om under 2 gånger.

Segmentbild och var problemen sitter

Segmenten Sverige, Norge och Danmark visar alla fallande omsättning i fjärde kvartalet, och Danmark är tydligast pressat. I noterna beskrivs att den danska verksamheten haft nedåtgående utveckling under 2024 och 2025 och att förutsättningarna bakom affärsmodellen vid förvärvet av AV-Cables inte längre är närvarande. Byte av e-handelsplattform och lägre konverteringsgrad nämns som bidragande faktorer, vilket förklarar varför nedskrivningsprövningen slår igenom så hårt.

Samtidigt är Sverige fortfarande den dominerande delen av koncernen (enligt segmentfördelningen i rapporten) och här handlar mycket om att vända trafiken och få sortimentet rätt, efter en period där bolaget beskriver att bassortimentet varit otillräckligt i lager och att antalet transaktioner fallit.

Kjell Group aktie analys: Risker och möjligheter

Möjligheter ligger främst i att marginalprogrammet lyckas: leverantörsförhandlingar och sortimentsstyrning ska lyfta bruttomarginalen, samtidigt som outsourcing av lagerdrift ska frigöra fokus mot den kommersiella affären. Om lagernivåerna normaliseras utan att kapitalbindningen drar iväg kan bolaget kombinera bättre tillgänglighet med fortsatt starkt kassaflöde.

Riskerna är lika tydliga: omsättningsfallet kan bita sig fast om kundtrafiken inte återhämtas, och Danmark/AV-Cables är fortfarande en osäkerhetsfaktor. Därtill finns finansiella risker kopplade till refinansiering och kapitalbehov, även om rapporten beskriver åtgärder som minskar den kortsiktiga pressen.

Kort bolagsprofil

Kjell Group erbjuder elektroniktillbehör och säljer via service points och online i Sverige, Norge och Danmark. Vid utgången av 2025 har bolaget 148 service points (117 i Sverige, 31 i Norge), cirka 1 350 anställda och en kundklubb med 3 736 tusen medlemmar. Den helägda danska verksamheten inkluderar AV-Cables.

Utveckling över tid

Tabellen uppdaterad från senaste rapporten.

FAQ

Varför är EBIT så mycket sämre än justerad EBITA?
För att EBIT inkluderar avskrivningar och framför allt stora nedskrivningar (bl.a. kopplade till AV-Cables), som inte påverkar justerad EBITA på samma sätt.

Är kassaflödet verkligen bättre trots svag försäljning?
Ja, enligt rapporten stärks kassaflödet främst av minskad kapitalbindning i lager och lägre rörelsefordringar.

Vad är viktigast att följa nästa rapport?
Om omsättningstappet bromsar, om bruttomarginalen håller i sig utan nya engångsposter, samt utvecklingen i Danmark.

Slutsats

Kjell Group aktie analys pekar på ett bolag som i praktiken försöker vinna tillbaka kontrollen: kassaflödet förbättras tydligt, nettoskulden minskar och bruttomarginalen ser bättre ut underliggande. Men omsättningen faller och den redovisade resultatraden är kraftigt negativ, vilket visar att omställningen fortfarande är i ett känsligt skede. För aktien blir slutsatsen därför att läget är mer “beviskrävande” än “vändningsbekräftat” – och att nästa steg måste synas i stabilare topplinje och uthållig lönsamhet, inte bara i åtgärdslistan.

Tips! Läs även våran Aktie analys på bolaget – Nordea

Vill du veta hur blev på Investor senaste rapport? Läs vår analys av aktien.

Ny rapport och ny analys – läs vår Handelsbanken aktie analys.