PowerCell fortsätter sin tillväxtresa med förbättrade marginaler och stark soliditet under tredje kvartalet 2025. Samtidigt pressas bolaget av ett negativt kassaflöde som speglar ökade lager och pågående satsningar på framtida leveranskapacitet.
Uppdaterad: 24 oktober 2025 – Denna analys är en uppdatering av vår tidigare genomgång av PowerCell.
Aktietips
• Rekommendation: ⚖️ Avvakta
• Motivering: PowerCell visar god tillväxt och förbättrad EBIT, men det negativa kassaflödet och låga likvida medel väger tungt. Soliditeten är stark och orderläget lovande, men aktien kräver bevis på stabil lönsamhet under 2026.
• Risknivå: 🟡 Medel
Tabellen uppdaterad från senaste rapporten.
| Nyckeltal (MSEK) | Q3 2025 | Q3 2024 | Förändring |
|---|---|---|---|
| Nettoomsättning | 85,8 | 71,9 | +19 % |
| Bruttovinst | 33,1 | 23,1 | +43 % |
| Bruttomarginal | 38,6 % | 32,1 % | +6,5 p.p. |
| Rörelseresultat (EBIT) | -14,3 | -15,7 | Förbättring |
| Resultat per aktie | -0,23 SEK | -0,46 SEK | +50 % |
| Kassaflöde (löpande) | -57,4 | -7,4 | Kraftig försämring |
| Soliditet | 73,4 % | 55,1 % | +18,3 p.p. |
Stabil tillväxt och bättre marginaler
PowerCell ökade omsättningen med 19 % till 85,8 MSEK under tredje kvartalet och med hela 52 % för årets första nio månader. Den operativa förbättringen märks tydligt i bruttomarginalen som steg till 38,6 %, drivet av en gynnsam produktmix och ökade royaltyintäkter från Bosch. Rörelseresultatet förbättrades till –14,3 MSEK trots kostnader på cirka 5 MSEK för omorganisation.
På helårsbasis visar bolaget en remarkabel återhämtning: EBIT under januari–september uppgick till –3,7 MSEK jämfört med –84,4 MSEK i fjol. Det är en dramatisk förbättring som bekräftar effekten av effektiviseringsprogrammet och den ökade försäljningen inom marin- och kraftsegmenten.
Royaltyavgifterna från Bosch – 11,3 MSEK under kvartalet och 91,6 MSEK hittills under året – fortsätter ge stabila bidrag. De stärker kassaflödena över tid och illustrerar värdet i PowerCells licensbaserade affärsmodell.
Kassaflödet tynger helhetsbilden
Trots förbättrade resultat är kassaflödet fortsatt svagt. Under tredje kvartalet uppgick det operativa kassaflödet till –57,4 MSEK och –129,8 MSEK för årets första nio månader. Den negativa utvecklingen förklaras främst av planerade rörelsekapitalsatsningar och stora förskottsbetalningar till leverantörer för kommande projekt.
Likvida medel uppgick vid kvartalets slut till endast 9,5 MSEK, men PowerCell har en outnyttjad checkkredit på 50 MSEK vilket ger visst finansiellt utrymme. Samtidigt har soliditeten stärkts markant till 73 %, vilket signalerar en långsiktigt robust balansräkning.
Bolaget befinner sig alltså i ett läge där kortsiktig likviditet måste vägas mot långsiktiga investeringar i kapacitet och teknik. Den strategin är förståelig, men ställer krav på snabb orderkonvertering under Q4 2025 och första halvåret 2026.
VD:s strategi och marknadsdrivna projekt
VD Richard Berkling beskriver kvartalet som ett bevis på bolagets operativa styrka. Fokus ligger på kommersialisering och snabbare beslutsvägar efter omorganisationen. En ny roll som Chief Commercial Officer (CCO) införs för att stärka försäljningskraften internationellt.
Två projekt sticker ut:
- Marinorder på 43 MSEK till E-Cap Marine för världens första vätgasdrivna bulkfartyg.
- Kraftgenereringsorder på 4,3 MSEK till Zeppelin Power Systems inom ett EU-finansierat projekt i Grekland.
Båda beställningarna understryker PowerCells tekniska försprång inom hållbar energi och dess växande roll i övergången mot nollutsläppslösningar.
Regleringar gynnar PowerCell
EU:s utsläppsregler FuelEU Maritime och ETS för sjöfart börjar nu få reell effekt. Dessa driver fartygsägare mot alternativa energilösningar, vilket skapar en naturlig tillväxtnisch för PowerCells Marine Systems.
IMO:s beslut att ännu inte anta ett globalt Net Zero-ramverk dämpar visserligen takten globalt, men EU:s agerande kompenserar. För stationär kraft ser bolaget också ökad efterfrågan i takt med att industrin söker lokal, utsläppsfri elproduktion.
Risker och möjligheter
PowerCells största risk är kortsiktig likviditetspress, där ökade lager och långsamma kundinbetalningar binder kapital. Även valutafluktuationer påverkar resultatet negativt.
På möjlighetsidan finns flera drivkrafter:
- EU-regler och klimatincitament.
- Stabil licensintäkt från Bosch.
- Expansion inom både marin- och power generation-segmenten.
- Teknologiskt övertag genom M2Power 250 och PS200-systemet.
Bolagsprofil och ägarbild
PowerCell Group är ett svenskt vätgasbolag med huvudkontor i Göteborg och global försäljning inom marin, off-road, on-road och stationär kraftproduktion. Aktien är noterad på Nasdaq Stockholm under kortnamnet PCELL.
Bland de största ägarna finns Robert Bosch (11,2 %), Norges Bank (5,2 %) och Avanza Pension (3,8 %). Bolaget har 57,9 miljoner utestående aktier och 156 anställda.
Framtidsutsikter
PowerCell går in i Q4 2025 med en stark orderbok, ökade marginaler och positivt momentum inom kärnsegmenten. Den operativa hävstången är tydlig, men kassaflödet behöver vändas för att skapa långsiktig trygghet.
EBIT nära noll, stark bruttomarginal och EU:s regulatoriska vind i ryggen gör att 2026 kan bli året då PowerCell når hållbar lönsamhet. Aktien förblir intressant för långsiktiga investerare med hög tolerans för volatilitet.
Tabellen uppdaterad från senaste rapporten.
| År | Omsättning (MSEK) | EBIT (MSEK) | EBIT-marginal | EPS (SEK) | Utdelning |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023 | 190,2 | -84,4 | -44,4 % | -1,45 | 0 |
| 2024 | 334,3 | -53,7 | -16,1 % | -1,52 | 0 |
| 2025E | 390 | -5 | -1,3 % | -0,40 | 0 |
| 2026E | 480 | 20 | 4,2 % | 0,25 | 0 |
FAQ – Vanliga frågor
Är PowerCell lönsamt?
Inte ännu, men bolaget är mycket nära break-even med stark marginalförbättring.
Hur ser marknaden ut framöver?
Vätgasmarknaden växer kraftigt tack vare EU:s klimatpolitik, särskilt inom sjöfart och energilagring.
Vilka är de största riskerna?
Kassaflöde, valutaeffekter och ordertiming.
Varför är aktien intressant?
För att PowerCell har teknologiskt försprång, starka partners och växande marknadspotential – men kräver tålamod.
Slutsats
PowerCell befinner sig i en övergångsfas från teknikbolag till kommersiell energileverantör. Med stark bruttomarginal, växande orderstock och stödjande reglering är utsikterna positiva – men kassaflödesrisken motiverar en neutral hållning.
Bedömning: ⚖️ Avvakta – stark långsiktig potential men kortsiktig finansiell press.
Läs även våran Aktie analys på bolaget – Ericsson
Hur blev ABB senaste rapport? Läs vår analys av aktien.
Ny rapport och ny analys – läs vår Boliden aktie analys.
Läs tidigare analys artikel:
PowerCell aktie analys – rekordkvartal med Bosch och nya order
PowerCell aktie analys inleds med ett styrkebesked: Q2 2025 blev ett rekordkvartal med nästan fördubblad omsättning, positivt resultat och nya strategiska order. Bolaget visar nu för första gången på lång tid att affärsmodellen kan skala – men kassaflödesutmaningar kvarstår.
📊 Aktietips
- Rekommendation: ⚖️ Avvakta
- Motivering: PowerCell visar stark tillväxt och viktiga partnerskap, men det negativa kassaflödet och minskade likvida medel gör att risken är förhöjd.
- Risknivå: 🟡 Medel
📑 Fakta-tabell
| Nyckeltal | Värde | Förändring | Period |
|---|---|---|---|
| Omsättning | 130,0 MSEK | +96 % | Q2 2025 |
| Rörelseresultat (EBIT) | 21,9 MSEK | +31,4 MSEK | Q2 2025 |
| Nettoresultat | 22,4 MSEK | +31,0 MSEK | Q2 2025 |
| Vinst per aktie (EPS) | 0,24 SEK | +0,57 SEK | Q2 2025 |
| Kassaflöde | 6,9 MSEK | +57,5 MSEK | Q2 2025 |
| Soliditet | 73,6 % | +16,6 p.p. | Q2 2025 |
| Utdelning | 0,00 SEK | Oförändrat | År 2025 (prognos) |
| Börsvärde | [saknas, beroende på aktiekurs] | – | dagsaktuellt |
Möjligheter & Risker
Möjligheter:
- Bosch-avtalet ger återkommande royaltyintäkter och stärker teknologins industriella trovärdighet.
- Order inom marin och stationär kraft bekräftar att bränsleceller tar steget från pilot till kommersiell utrullning.
- IMO:s utsläppskrav och global klimatpolitik driver strukturell efterfrågan.
Risker:
- Kassaflödet är fortsatt negativt på halvårsbasis och likvida medel har minskat med 165 MSEK sedan årsskiftet.
- Hög teknologirisk i kommersialiseringen av nya system.
- Konkurrensen inom vätgasområdet är hård, särskilt från större spelare med starkare balansräkningar.
Bolagsprofil
PowerCell Sweden AB är en pionjär inom vätgaselektriska lösningar. Bolaget grundades som en avknoppning från Volvo och har sedan dess utvecklat unika bränslecellstackar och kompletta systemlösningar. Huvudkontoret finns i Göteborg, men verksamheten är global med kunder inom transport, marin, off-road, stationär kraft och flyg.
Bränsleceller omvandlar vätgas till elektricitet utan utsläpp, vilket gör tekniken central i omställningen mot ett koldioxidneutralt samhälle. PowerCell har under många år kämpat med att ta steget från forskningsprojekt till industriell skala, men partnerskap med aktörer som Bosch, Hitachi Energy och ledande marina OEM-tillverkare visar nu att bolaget befinner sig i en ny fas.
Teknologiskt bygger PowerCell på plattformar som kan skalas från kilowatt till megawatt. Särskilt intressant är satsningen på marina lösningar där IMO:s krav på minskade emissioner skapar ett starkt regulatoriskt tryck. Att Marine System 225 fått typgodkännande från Lloyd’s Register är en viktig kvalitetsstämpel som öppnar dörren till bredare kommersialisering.
Bolaget har också en stabil ägarbas med Bosch som största ägare (11,2 %), följt av Norges Bank (5,0 %) och Avanza Pension (3,5 %). Att Bosch inte bara är kund utan även ägare stärker trovärdigheten i affärsmodellen och ger industriellt djup.
Med 152 anställda (juni 2025) är PowerCell fortfarande ett relativt litet bolag i förhållande till sin globala ambition. Den begränsade storleken gör organisationen smidig men innebär också sårbarhet vid stora projektförseningar eller likviditetsproblem. Aktien är noterad på Nasdaq Stockholm under kortnamnet PCELL.
Rapportanalys – stark tillväxt men skört kassaflöde
Q2 2025 blev ett rekordkvartal: omsättningen steg till 130 MSEK (66 MSEK) och bruttomarginalen förbättrades dramatiskt till 61,6 % (16,6 %). Rörelseresultatet vände till 21,9 MSEK från -9,5 MSEK i fjol. Bakom siffrorna ligger främst Bosch-royalties på 62 MSEK, men även kommersiella order bidrog.
Nettoresultatet landade på 22,4 MSEK, motsvarande 0,24 SEK per aktie – ett styrkebesked för ett bolag som länge kämpat med förluster. Viktigt är också att kassaflödet från den löpande verksamheten förbättrades till +6,9 MSEK, jämfört med -50,6 MSEK året innan. Men på halvårsbasis är kassaflödet fortsatt negativt (-72 MSEK).
Likvida medel har minskat kraftigt till 72 MSEK (237 MSEK vid årsskiftet), även om en checkkredit på 50 MSEK nu finns tillgänglig. Den starka soliditeten (74 %) visar dock att balansräkningen fortfarande är relativt robust.
Marknad & trender – från pilot till volym
VD Richard Berkling understryker i sitt VD-ord att bolaget nu gått från ”genombrott till genomförande”. Marknaden för bränsleceller är inne i en strukturell tillväxtfas, drivet av regulatoriska krav och industrins behov av hållbara lösningar.
Två trender sticker ut:
- Marin: IMO:s hårdare utsläppskrav driver på adoption av bränsleceller. Intresset för metanolbaserade lösningar ökar, och PowerCells order på ett 1 MW-system från en italiensk OEM bekräftar skiftet.
- Stationär kraft: Hitachi Energy valde PowerCells HyFlex™-system i sin första kommersiella order. Detta markerar en ny fas inom off-grid kraftlösningar.
Sammantaget innebär detta att PowerCell nu adresserar marknader med miljardpotential, där efterfrågan går från prototyper till kommersiell implementering.
Prognos & investerarperspektiv
Framåt står PowerCell inför en balansgång. På plussidan finns en stark orderbok, bevisade partnerskap och en teknologiplattform i framkant. På minussidan ligger risken att kassaflödet förblir negativt och att likviditeten blir ansträngd.
För investerare innebär detta att PowerCell är ett högrisk-case med hög potential. Lyckas bolaget fortsätta skala kommersiellt, särskilt inom marina och stationära system, kan värderingen ta fart. Men vägen dit kräver disciplin i kapitalhantering.
FAQ
Vad var det viktigaste i Q2-rapporten 2025?
Att PowerCell redovisade ett positivt resultat och rekordförsäljning, stärkt av Bosch-avtalet.
Vilka är PowerCells största marknader?
Marin och stationär kraft växer snabbast, men bolaget adresserar även transport och flyg.
Hur ser kassaflödet ut?
Positivt i Q2 (+6,9 MSEK) men negativt för halvåret (-72 MSEK). Likvida medel minskade till 72 MSEK.
Vilka är de största riskerna?
Kassaflödesproblematik, hård konkurrens och teknologirisk vid kommersialisering.
Vilka äger mest i PowerCell?
Bosch (11,2 %), Norges Bank (5,0 %) och Avanza Pension (3,5 %).
Slutsats
PowerCell aktie analys visar att Q2 2025 markerar en tydlig vändpunkt: bolaget levererar för första gången på länge en stabil vinst och en förbättrad bruttomarginal. Partnerskapet med Bosch och nya order inom marin och stationär kraft stärker framtidstron. Samtidigt är likviditet och kassaflöde fortsatt bolagets akilleshäl.
👉 För investerare innebär detta att PowerCell är ett spännande men riskfyllt case. Långsiktig potential finns – men först när kassaflödet stabiliseras blir aktien ett tydligt köpläge.
Läs mer på bolagets officiella hemsida.
Läs också – ABB aktie analys.
