RaySearch aktie analys visar ett bolag i stark form efter tredje kvartalet 2025. Den svenska medicinteknikkoncernen fortsätter växa inom avancerad strålterapi, med rekordhög omsättning, kraftigt förbättrad rörelsemarginal och ökande global kundbas.
Uppdaterad: 7 november 2025 – Denna analys är en uppdatering av vår tidigare genomgång av RaySearch.
Aktietips
• Rekommendation: 📈 Köp
• Motivering: Stark intäktsökning och kraftig EBIT-förbättring visar skalbar affärsmodell och växande marknadsandelar inom onkologisk mjukvara. Kassaflödet påverkas tillfälligt av rörelsekapital.
• Risknivå: 🟡 Medel
Tabellen uppdaterad från senaste rapporten.
| Nyckeltal (MSEK) | Q3 2025 | Q3 2024 | Förändring |
|---|---|---|---|
| Nettoomsättning | 332 | 293 | +13 % |
| Rörelseresultat (EBIT) | 89 | 62 | +44 % |
| EBIT-marginal | 27 % | 21 % | +6 p.p. |
| Resultat efter skatt | 72 | 45 | +58 % |
| Resultat per aktie | 2,09 SEK | 1,32 SEK | +58 % |
| Fritt kassaflöde | –82 | +1 | – |
| Soliditet | 47 % | 40 % | +7 p.p. |
Tillväxt och marginallyft
RaySearch levererar sitt starkaste kvartal någonsin med omsättning på 332 MSEK, motsvarande 13 procent tillväxt och 19 procent organisk ökning. Rörelseresultatet stiger 44 procent till 89 MSEK, vilket ger en imponerande marginal på 27 procent. Justerat för engångskostnader hade EBIT-marginalen nått 31 procent – den högsta i bolagets historia.
Förbättringen visar hur väl bolagets licensintäkter skalar, där den höga bruttomarginalen på 96 procent driver vinstlyftet. VD Johan Löf framhåller att intäktsmixen i kvartalet dominerades av sex större leveranser i Asien och ökade supportintäkter som nu utgör 39 procent av omsättningen.
Orderingång och marknad
Orderingången ökade med 17 procent till 295 MSEK, med stark kundaktivitet i samtliga regioner. Flera befintliga kunder utökade sina installationer, medan nya ordrar från Stanford Health Care och Keimyung University Dongsan Medical Center visar RaySearchs attraktionskraft inom protonterapi.
Orderstocken minskade något till 1 617 MSEK (1 723), men detta beror främst på snabbare leveranscykler snarare än svagare efterfrågan. Marknaden för onkologisk mjukvara präglas av hög byte-takt när äldre system, såsom Philips Pinnacle, avvecklas, vilket gynnar RayStation som ersättningslösning vid flera kliniker i Europa.
Innovation och produktutveckling
Under kvartalet lanserades RayIntelligence v2025, en uppgraderad analysplattform för datadriven cancervård. Lösningen möjliggör mer avancerad analys av onkologidata och stärker integrationen mellan RayCare och RayStation. Lanseringen väckte stort intresse vid ASTRO-kongressen i San Francisco och befäster RaySearchs roll som teknologiskt ledande aktör inom precisionsonkologi.
Finansiell ställning och kassaflöde
Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till –12 MSEK, påverkat av högre rörelsekapital och timing av kundinbetalningar. Det fria kassaflödet var –82 MSEK, jämfört med +1 MSEK året innan, men bolaget understryker att effekten är temporär.
Likvida medel uppgick till 323 MSEK och soliditeten stärktes till 47 procent. Nettoskulden steg till 88 MSEK efter utdelning, men balansräkningen bedöms fortsatt robust med enbart leasingskulder som räntebärande.
Risker och möjligheter
De största riskerna rör valutakursrörelser – särskilt USD och EUR – som kan påverka rörelseresultatet med ±25 MSEK per kvartal. RaySearch är dock skuldfritt exklusive leasing och har stark bruttomarginal. Möjligheterna ligger i växande efterfrågan på datadriven onkologi, global expansion och licensbaserade intäktsmodeller som ökar återkommande kassaflöden.
Bolagsprofil och marknadsläge
RaySearch Laboratories är ett svenskt medicintekniskt bolag som utvecklar programvara för planering, styrning och analys av strålbehandling. Produkterna RayStation (TPS) och RayCare (OIS) används på över 1 100 kliniker i 48 länder, ofta integrerade med maskiner från Elekta, Varian och Accuray. Bolaget sysselsätter 450 personer, varav nästan hälften arbetar med forskning och utveckling.
Efter 25 år i branschen har RaySearch etablerat sig som globalt innovationsnav inom onkologisk mjukvara och fortsätter driva digitalisering av cancervården.
Tillväxt över tid – utveckling i MSEK
Tabellen uppdaterad från senaste rapporten.
| År | Nettoomsättning | EBIT-marginal | EPS (SEK) | Utdelning (SEK) |
|---|---|---|---|---|
| 2022 | 767 | 18 % | 3,40 | 1,00 |
| 2023 | 869 | 22 % | 4,19 | 2,00 |
| 2024 | 1 192 | 22 % | 5,94 | 3,00 |
| 2025 R12 | 1 292 | 21 % | 6,39 | 3,00 |
Slutsats och framtidsvinkel
RaySearch fortsätter stärka sin position som mjukvaruledare inom strålterapi. Den kraftiga förbättringen i rörelsemarginal och fortsatt tillväxt i supportintäkter indikerar en stabil och skalbar affär. Med global efterfrågan, nya produktversioner och ökade återkommande intäkter framstår aktien som attraktiv för långsiktiga investerare.
Trots svagt kassaflöde i kvartalet väger lönsamhetslyftet tyngre. Den långsiktiga potentialen inom AI-baserad behandling och datadriven onkologi ger bolaget unika konkurrensfördelar.
Samlad bedömning: RaySearch-aktien har gått in i en tydlig tillväxtfas med förbättrad marginalprofil och stark ordertrend.
FAQ
Vad driver RaySearchs tillväxt?
Högre licensförsäljning, växande kundbas inom proton- och koljonterapi samt ökad efterfrågan på mjukvaruintegration.
Hur påverkar valutan resultatet?
En 10 % rörelse i USD/SEK kan påverka EBIT med cirka ±9 MSEK per kvartal.
Vilka är de största riskerna?
Valutakursrisker och temporär rörelsekapitalbindning, men balansräkningen är stark.
Är RaySearch en utdelningsaktie?
Ja – bolaget har delat ut 3 SEK per aktie de senaste två åren, med god utdelningskapacitet.
Hur ser marknadsutsikterna ut?
Global digitalisering av cancervården och ökande behandlingar med partikelterapi stödjer långsiktig tillväxt.
Tips! Läs även våran Aktie analys på bolaget – Addlife
Vill du veta hur blev på Addtech senaste rapport? Läs vår analys av aktien.
Ny rapport och ny analys – läs vår Dedicare aktie analys.
Läs tidigare analys artikel:
RaySearch aktie analys – pressat kvartal men starka tillväxtmöjligheter
RaySearch aktie analys visar att bolaget hade ett svagt andra kvartal 2025 med fallande omsättning och halverad vinst, men bolaget står fortsatt starkt med en solid balansräkning, hög FoU-intensitet och tydliga tillväxtmöjligheter inom AI, BNCT och kliniska system. Frågan är om aktien är ett köpläge eller om investerare bör avvakta.
📊 Aktietips
- Rekommendation: ⚖️ Avvakta
- Motivering: Q2 visade en markant resultatförsvagning och valutaeffekter pressar lönsamheten. Samtidigt finns starka innovations- och tillväxtdrivare på medellång sikt.
- Risknivå: 🟡 Medel
Fakta-tabell
| Nyckeltal | Värde | Förändring | Period |
|---|---|---|---|
| Omsättning | 304,9 MSEK | –4,4 % | Q2 2025 |
| Rörelseresultat (EBIT) | 36,4 MSEK | –54 % | Q2 2025 |
| Nettoresultat | 30,8 MSEK | –50 % | Q2 2025 |
| Vinst per aktie (EPS) | 0,90 SEK | –49 % | Q2 2025 |
| Kassaflöde | 70,6 MSEK | –54 % | Q2 2025 |
| Soliditet | 42,7 % | +5,4 p.e. | Q2 2025 |
| Utdelning | 3,00 SEK | +50 % | År 2024 |
| Börsvärde | ca 11,5 mdr SEK | +137 % YoY | Aug 2025 |
Möjligheter & Risker
Möjligheter
- Lanseringar av RayStation v2025 och RayCare v2025 med AI och förbättrade arbetsflöden.
- Kliniska milstolpar inom BNCT stärker RaySearchs tekniska position.
- Starkt orderinflöde i juli signalerar att Q2 var ett tillfälligt hack i kurvan.
- Solid balansräkning (42,7 % soliditet, 403 MSEK i likvida medel) möjliggör fortsatta investeringar.
Risker
- Känslighet för ordertiming kan ge stora kvartalsvisa svängningar.
- Marginalpress från valuta och engångskostnader.
- FoU-kostnader binder kapital och innebär långsiktiga åtaganden.
- Valutaförändringar kan påverka EBIT kraftigt (±10 % USD = ±12 MSEK).
Bolagsprofil
RaySearch Laboratories är ett svenskt medicintekniskt bolag som grundades år 2000 som en avknoppning från Karolinska Institutet. Bolaget utvecklar mjukvara för strålbehandling av cancer och har under två decennier vuxit till att bli en global aktör med över 1 100 kliniker i 47 länder. Aktien är noterad på Nasdaq Stockholm sedan 2003.
Kärnprodukterna är dosplaneringssystemet RayStation och onkologiinformationssystemet RayCare, som båda är centrala plattformar för modern cancervård. Tillsammans erbjuder de ett komplett ekosystem från planering till genomförande och uppföljning. Utöver dessa har bolaget även lanserat RayCommand (styrsystem för behandlingsmaskiner) och RayIntelligence (ett molnbaserat dataanalysverktyg för onkologi).
Affärsmodellen bygger på licensintäkter vid initial försäljning och årligen återkommande supportintäkter. Under H1 2025 stod support för 40 % av intäkterna – en andel som väntas öka ytterligare framöver och bidra till stabilare intäktsströmmar.
RaySearchs vision är att bidra till en värld där cancer har besegrats. Strategin vilar på innovation, nära samarbete med ledande kliniker och en stark FoU-kultur – nästan hälften av bolagets personal arbetar inom forskning och utveckling.
Rapportanalys Q2 2025
Q2 visade en nettoomsättning på 304,9 MSEK (–4,4 % YoY) och ett rörelseresultat på 36,4 MSEK, en halvering jämfört med fjolåret. Marginalen föll från 24,9 % till 11,9 %. Huvudorsaker var försenade order, en svag USD samt engångskostnader. Exkluderat valutaeffekter hade EBIT varit 51 MSEK, motsvarande 17 % marginal – fortfarande under målnivån.
Nettoresultatet landade på 30,8 MSEK, ned 50 % YoY. Resultat per aktie föll till 0,90 SEK jämfört med 1,79 SEK året innan. Kassaflödet från den löpande verksamheten mer än halverades till 70,6 MSEK.
Orderingången på 241 MSEK var 17 % lägre än ifjol, men bolaget påpekar att flera order försköts till juli. Faktum är att orderingången i juli var hela 56 MSEK högre än snittet de senaste tre åren. Detta pekar på en temporär svaghet snarare än strukturell nedgång.
Marknad & teknologi
RaySearch befinner sig i en stark innovationsfas. Under Q2 lanserades RayStation v2025 med AI-baserad automatisk dosplanering samt stöd för behandlingsplanering i upprätt position. Samtidigt introducerades RayCare v2025, som förbättrar arbetsflöden och interoperabilitet inom kliniker.
På den kliniska fronten nådde bolaget en viktig milstolpe då Helsingfors universitetssjukhus utförde Europas första acceleratorbaserade BNCT-behandlingar med RayStation. BNCT ses som en framtida nyckelteknik för vissa cancerformer, vilket ger RaySearch en tidig position i en potentiellt växande nisch.
Dessutom annonserades ett strategiskt partnerskap med amerikanska AKSM/Oncology, där RayStation och RayCare kombineras med Varians TrueBeam-maskiner i ett nytt cancercenter. Detta stärker bolagets närvaro på USA-marknaden.
Finansiell ställning & prognos
Trots ett svagt kvartal är RaySearchs finansiella position solid. Likvida medel uppgår till 403 MSEK och soliditeten till 42,7 %, en ökning från 37,3 % föregående år. Nettoskulden är låg (27 MSEK) och bolaget saknar banklån.
FoU-investeringarna är fortsatt höga – 75,5 MSEK i Q2, motsvarande 25 % av omsättningen – vilket visar att bolaget prioriterar långsiktig innovation. Marginalmålet på minst 25 % EBIT 2026 ligger fast, vilket förutsätter återgång till starkare lönsamhet.
På aktiemarknaden har kursen stigit kraftigt och stängde juni 2025 på 335 SEK, jämfört med 141 SEK ett år tidigare. P/E-talet på rullande 12 månader är drygt 59, vilket signalerar höga förväntningar och gör aktien känslig för nya resultatbesvikelser.
FAQ
Vad var huvudorsaken till RaySearchs svaga Q2 2025?
Försenade order, en svag amerikansk dollar och engångskostnader pressade omsättning och EBIT.
Hur ser orderläget ut framåt?
Orderstocken minskade något till 1,67 miljarder SEK, men orderingången i juli var stark och indikerar återhämtning.
Vilka är RaySearchs främsta tillväxtdrivare?
AI-baserad dosplanering, BNCT-behandlingar och expansion av RayCare är de största möjligheterna.
Hur stark är balansräkningen?
Soliditet på 42,7 % och 403 MSEK i likvida medel ger stabilitet och utrymme för fortsatt FoU.
Är RaySearch en utdelningsaktie?
Ja, utdelningen för 2024 höjdes till 3,00 SEK per aktie (+50 %). Direktavkastningen är dock måttlig givet kursuppgången.
Slutsats
RaySearch levererade ett svagt Q2 2025 med fallande marginaler och halverad vinst, men bolaget har fortsatt starka framtidsutsikter. Innovationskraften inom AI och BNCT, tillsammans med en solid finansiell position, gör att långsiktiga investerare kan se potential. På kort sikt är dock aktien känslig för nya besvikelser och den höga värderingen motiverar en avvakta-rekommendation.
👉Läs mer på bolagets officiella hemsida.
Läs också – Addlife aktie analys.
