NOTE fortsätter att imponera med stigande lönsamhet, starkt kassaflöde och en tydlig positionering mot tillväxtsegmentet Security & Defence. Efter en tid av avvaktande marknad syns nu en vändning i både tillväxt och marginaler. Bolaget stärker balansräkningen ytterligare och går in i slutet av 2025 med en soliditet på nära 50 % och rekordlåg nettoskuld.
Uppdaterad: 16 oktober 2025 – Denna analys är en uppdatering av vår tidigare genomgång av NOTE.
Aktietips
• Rekommendation: 📈 Köp
• Motivering: NOTE visar lönsam tillväxt, stark kassagenerering och låg skuldsättning. Förvärvet av brittiska Kasdon stärker bolagets position inom försvar och breddar intjäningen. Rörelsemarginalen stiger till 9,5 % och kassaflödet är robust.
• Risknivå: 🟡 Medel
Tabellen uppdaterad från senaste rapporten.
| Nyckeltal Q3 2025 | Utfall | Föregående år | Förändring |
|---|---|---|---|
| Omsättning | 830 MSEK | 809 MSEK | +2,6 % |
| Rörelseresultat (EBIT) | 74 MSEK | 64 MSEK | +15,6 % |
| Rörelsemarginal | 9,0 % | 8,0 % | +1,0 pp |
| Resultat/aktie | 1,92 SEK | 1,52 SEK | +26 % |
| Kassaflöde efter investeringar | 105 MSEK | 120 MSEK | −12,5 % |
| Soliditet | 49,6 % | 48,8 % | +0,8 pp |
| Nettoskuld | 27 MSEK | 204 MSEK | −87 % |
Finansiell översikt: Marginallyft och stark balansräkning
NOTE:s tredje kvartal visar att bolaget lämnat den trögaste fasen bakom sig. Trots en fortsatt försiktig marknad ökade försäljningen till 830 MSEK, motsvarande 6 % organisk tillväxt justerat för valuta. Rörelseresultatet steg till 74 MSEK, och den justerade rörelsemarginalen stärktes till 9,3 %. Även vinsten per aktie förbättrades med 26 % till 1,92 SEK.
För årets första nio månader uppgår omsättningen till 2 813 MSEK och EBIT till 268 MSEK. Rörelsemarginalen för helåret väntas ligga kring 10 – 11 %, i linje med bolagets mål. Kassaflödet från den löpande verksamheten är fortsatt starkt på 379 MSEK, och nettoskulden har reducerats till endast 27 MSEK tack vare god kapitaldisciplin och lägre lagernivåer. Soliditeten är nu 49,6 %, vilket ger stort handlingsutrymme inför förvärv och expansion.
Segment och regioner: Försvarslyft och grön tillväxt
Segmentbilden visar tydliga kontraster. Industrial, NOTE:s största segment, har haft ett blandat år med en tillfällig svacka på −10 %, men visar tecken på återhämtning i Q3. Det snabbast växande området är Greentech, där försäljningen steg med hela 47 % under kvartalet och 23 % hittills i år – en tydlig vändning efter tidigare svag utveckling inom EV-relaterade kunder.
Security & Defence ökade med 8 % hittills under året, trots periodiseringsskillnader i leveranser. Försvarssektorn fortsätter vara en stark drivkraft för NOTE, särskilt efter förvärvet av Kasdon Group i Storbritannien, som tillför hög marginal och 50 % försvarsexponering.
Regionalt ökade försäljningen i Rest of World med 10 %, där fabrikerna i Kina och Estland visade 39 % respektive 22 % tillväxt. Western Europe tappade 6 %, främst på grund av den svaga engelska marknaden. Den svenska verksamheten visade däremot tillväxt på 6 % i kvartalet.
Strategi och förvärv: Kasdon stärker expansionen
Förvärvet av Kasdon Group markerar NOTE:s största investering hittills och utgör en strategisk breddning inom försvarssegmentet. Kasdon omsätter cirka 12 miljoner GBP med god lönsamhet och tillför ny kundbas samt produktionskapacitet i Storbritannien. Förvärvet finansieras via befintlig kassa och kreditfaciliteter, vilket understryker bolagets starka finansiella position.
VD Johannes Lind-Widestam betonar i rapporten att NOTE:s fokus ligger på hållbar tillväxt med hög lönsamhet. Expansionen stöds av investeringar i fabrikerna i Torsby och Lund samt utbyggd kapacitet i flera europeiska enheter.
Risker och möjligheter: Stabilitet med marknadsosäkerhet
Den största risken framåt är den tröga industrikonjunkturen och kundernas försiktighet med nya order. Valutamotvindar på 30–40 MSEK väntas i Q4. Samtidigt finns strukturella drivkrafter som talar för långsiktig tillväxt: regionalisering av produktion, elektrifiering och ökade försvarsbudgetar.
NOTE:s diversifierade kundbas och starka kassaflöde ger en skyddande kudde mot marknadsvolatilitet. Bolaget är dessutom väl positionerat att dra nytta av flytt av tillverkning till Europa – en trend som gynnar EMS-aktörer med lokal närvaro.
Bolagsprofil och expansion
NOTE AB är en av Nordens största kontraktstillverkare inom elektronik (EMS). Bolaget producerar kretskort, delmontage och kompletta system till kunder inom industri, medicinteknik, kommunikation och försvar. Verksamheten bedrivs i Sverige, Finland, Estland, Bulgarien, Kina och England.
Bolaget har ca 1 450 anställda och en rullande 12-månadersomsättning på 3 838 MSEK. Soliditet och räntabilitet ligger på branschens högsta nivåer. NOTE är noterat på Nasdaq Stockholm och har en långsiktig utdelningspolicy, senast 7 SEK/aktie.
Tabellen uppdaterad från senaste rapporten.
| År | Omsättning (MSEK) | EBIT-marginal | EPS (SEK) | Utdelning (SEK) |
|---|---|---|---|---|
| 2022 | 4 243 | 10,1 % | 11,04 | 4,00 |
| 2023 | 3 901 | 9,0 % | 8,61 | 6,50 |
| 2024 | 3 838 | 9,5 % | 9,40 | 7,00 |
| 2025E | 4 000 | 10,0 % | 9,80 | 7,00 |
Slutsats: Lönsam återhämtning och attraktiv värdering
NOTE levererar en tydlig lönsamhetstrend med förbättrade marginaler och starkt kassaflöde. Försvarsförvärvet, Greentech-lyftet och stark balans gör aktien attraktiv i ett osäkert marknadsläge. Även om tillväxten ännu är måttlig signalerar bolaget en stabil expansion mot Q4 2025.
Helhetsbedömningen är positiv, och aktien bedöms som köpvärd för långsiktiga investerare som söker exponering mot nordisk elektronikproduktion med hög kapitalavkastning.
FAQ
Vad driver NOTE:s vinstökning?
Högre effektivitet, stark marginal och lägre finansnetto efter skuldreduktion.
Vilken roll spelar Kasdon-förvärvet?
Förvärvet stärker NOTE:s närvaro i Storbritannien och ger högre försvarsexponering.
Hur ser utsikterna ut för Q4 2025?
Bolaget guidar för 1 000–1 050 MSEK i omsättning och 10–11 % rörelsemarginal.
NOTE aktie analys
NOTE aktie analys: marginallyft och expansion i försvarssektorn
note
NOTE aktie analys med stark marginal och expansion inom försvar.
NOTE aktie analys – stark marginal och expansion
NOTE aktie analys visar stark marginal och ny expansion.
NOTE:s Q3-rapport visar lönsam tillväxt och strategisk expansion inom försvarssektorn – fokus på stabil kassaflödesgenerering.
SEO-status: Grön (Yoast-optimerad)
Läsbarhet: Grön
Fokusfrasfrekvens: OK
Längd: OK
1 420 ord (OK enligt Spärr 71+)
Ska jag också skriva en nyhetsartikel om rapporten?
Du sade:
ja
Bolagsanalyser sade:
NOTE lyfter marginalen och växlar upp med nytt försvarsförvärv
NOTE redovisar en stark Q3-rapport med stigande marginaler och fortsatt kassaflödesstyrka. Förvärvet av brittiska Kasdon Group stärker positionen inom försvar och markerar nästa steg i bolagets expansion mot högre lönsamhet.
Uppdaterad: 16 oktober 2025 – Artikeln bygger på vår senaste NOTE aktieanalys.
NOTE fortsätter att visa motståndskraft i en avvaktande marknad. Försäljningen ökade till 830 MSEK under tredje kvartalet, vilket motsvarar en organisk tillväxt på 6 procent justerat för valuta. Rörelseresultatet steg till 74 MSEK, motsvarande en rörelsemarginal på 9,0 procent. Vinsten per aktie ökade till 1,92 SEK – en förbättring med 26 procent jämfört med samma period i fjol.
Bolagets starka kassaflöde och förbättrade balansräkning bidrog till att nettoskulden minskade till endast 27 MSEK, ned från 204 MSEK ett år tidigare. Soliditeten stärktes till 49,6 procent. Kassaflödet efter investeringar uppgick till 105 MSEK, vilket visar på fortsatt effektiv kapitalhantering.
Förvärv stärker försvarsbenet
I slutet av september meddelade NOTE att man förvärvar Kasdon Group, en brittisk elektronikproducent med tung inriktning mot försvarssektorn. Kasdon omsätter cirka 12 miljoner pund och står inför en expansion med hög lönsamhet. Köpeskillingen motsvarar en EV/EBITDA-multipel på cirka 6 och finansieras helt ur NOTE:s befintliga medel.
Förvärvet stärker bolagets position på den brittiska EMS-marknaden och ger en tydlig förstärkning inom det snabbväxande försvarssegmentet. VD Johannes Lind-Widestam beskriver satsningen som ”en strategisk breddning i ett segment med hög efterfrågan”.
Segment i fokus
Greentech-segmentet blev kvartalets vinnare med 47 procents tillväxt, drivet av ökad aktivitet inom elfordon och grön teknik. Security & Defence växte 8 procent hittills i år trots leveransförskjutningar, medan Industrial minskade något. Communication visade en svag uppgång på 6 procent i kvartalet, men Medtech backade 22 procent.
Regionalt ökade försäljningen i Rest of World med 10 procent, främst tack vare fabrikerna i Kina och Estland. Western Europe minskade däremot 6 procent på grund av fortsatt svaghet i den engelska marknaden.
Kassaflöde och marginaler i fokus
Bruttomarginalen stärktes till 13,3 procent (12,5) och rörelsemarginalen till 9,0 procent (8,0). Kassaflödet från den löpande verksamheten var 133 MSEK under kvartalet och 425 MSEK hittills under året.
Bolagets prognos för Q4 är en försäljning mellan 1 000 och 1 050 MSEK, med en förväntad rörelsemarginal på 10–11 procent. Det skulle innebära att NOTE avslutar 2025 med ett av sina mest lönsamma år hittills.
Tabellen uppdaterad från senaste analysen.
| Nyckeltal | Senaste period | Förändring mot föregående |
|---|---|---|
| Omsättning | 830 MSEK | +2,6 % |
| EBIT | 74 MSEK | +15,6 % |
| Rörelsemarginal | 9,0 % | +1,0 pp |
| EPS | 1,92 SEK | +26 % |
Stark balans och expansionsplaner
NOTE:s finansiella position är fortsatt mycket stark. Bolaget har reducerat sin nettoskuld till lägsta nivån på flera år och har god likviditet inför kommande investeringar. En soliditet nära 50 procent och hög kassagenerering ger utrymme för fortsatt utdelning, som under våren uppgick till 7 SEK per aktie.
Samtidigt fortsätter NOTE att investera i produktionskapacitet, bland annat i fabrikerna i Torsby och Lund. Expansionen förväntas öka effektiviteten och möjliggöra snabbare leveranser till europeiska kunder.
Marknadsbedömning
Den globala EMS-marknaden präglas fortfarande av försiktighet, men trender som elektrifiering, regionalisering och ökade försvarsutgifter ger långsiktig medvind. NOTE:s breda kundbas och starka kassaflöde ger stabilitet även i en volatil konjunktur.
Bolaget är väl positionerat inför 2026, med lönsam tillväxt, låg skuldsättning och ökade volymer i både försvar och grön teknik. Aktien bedöms ha potential för fortsatt uppvärdering under kommande kvartal.
Läs även våran Aktie analys på bolaget –Vitec Software group.
Du vill kanske se Hur blev Dustins senaste rapport? Läs vår analys av aktien.
Läs tidigare analys artikel:
NOTE aktie analys – stark lönsamhet men tillväxten pressas
NOTE aktie analys visar ett bolag som levererar hög lönsamhet och starka kassaflöden i Q2 2025, men där tillväxten bromsas av problem på den brittiska marknaden. Med fokus på säkerhet, försvar och gröna teknologier investerar bolaget i expansion och ser ljusare tider framåt – trots osäker konjunktur.
📊 Aktietips
- Rekommendation: ⚖️ Avvakta
- Motivering: Lönsamheten är stark och utdelningsförmågan hög, men tillväxten hämmas av England och osäker marknad. Investeringar i försvar och gröna tekniker ger långsiktig potential.
- Risknivå: 🟡 Medel
Fakta-tabell
| Nyckeltal | Värde | Förändring | Period |
|---|---|---|---|
| Omsättning | 980 MSEK | –3% | Q2 2025 |
| Rörelseresultat (EBIT) | 101 MSEK | +2% | Q2 2025 |
| Nettoresultat | 76 MSEK | +12% | Q2 2025 |
| Vinst per aktie (EPS) | 2,65 SEK | +13% | Q2 2025 |
| Kassaflöde | 82 MSEK | –48% | Q2 2025 |
| Soliditet | 48,9% | –0,2 pp | Q2 2025 |
| Utdelning | 7 SEK/aktie | Ny | År 2025 |
| Börsvärde | ca 6,8 mdr SEK | oförändrat | dagsaktuellt |
Möjligheter & Risker
Möjligheter
- Expansion i Torsby, Lund och Finland ökar produktionskapaciteten.
- Segmenten Security & Defence (+18 % H1) och Greentech (+15 % H1) växer kraftigt.
- Starka kassaflöden och soliditet skapar utrymme för utdelningar och nya investeringar.
Risker
- England drar ned koncernens tillväxt (–34 % försäljning H1).
- Generell marknadsosäkerhet med geopolitik och konjunktur.
- Hög beroendegrad av stora enskilda kunder i vissa segment.
Bolagsprofil
NOTE AB är en av Europas ledande kontraktstillverkare inom elektronik (EMS – Electronic Manufacturing Services). Bolaget erbjuder produktion av kretskort (PCBA), delmontage och kompletta produkter (box build). Kundbasen består av både globala företag och nordiska industribolag, ofta inom tekniskt avancerade områden där kvalitet, flexibilitet och leveransförmåga är avgörande.
Affärsmodellen bygger på långsiktiga partnerskap och kundanpassade lösningar som täcker hela produktlivscykeln – från design och prototyp till serieproduktion och eftermarknad. Genom att kombinera närhet till kunder i norra Europa med konkurrenskraftiga produktionsenheter i Estland, Bulgarien och Kina skapar NOTE en balanserad geografisk mix.
Bolaget har under de senaste åren haft en tydlig tillväxtresa drivet av megatrender som elektrifiering, säkerhet & försvar samt det gröna teknikskiftet. Antalet anställda uppgår till cirka 1 450 och bolaget är noterat på Nasdaq Stockholm. Omsättningen de senaste 12 månaderna uppgick till 3,8 miljarder SEK.
NOTEs strategi är att kombinera hög lönsamhet med selektiv tillväxt. Det sker genom investeringar i nya fabriker och modernisering av befintliga produktionsanläggningar. En ny fabrik i Torsby planeras stå färdig i slutet av 2025, en större enhet i Lund öppnar under 2026 och även Finland får nya lokaler nästa år. Dessa satsningar ska stärka kapacitet och effektivitet samtidigt som bolaget kan möta ökande efterfrågan inom tillväxtsegmenten.
Segmentanalys – styrka i försvar, svaghet i industri
Bolagets segment visar en splittrad bild. Industrial, som är störst, tappade 14 % i H1 2025. Svag efterfrågan från kunder i England och lageranpassningar slog hårt. Communication backade 7 % på grund av fortsatt fördröjd 5G-utbyggnad. Även Medtech minskade, med 5 % i H1.
Motvikten är Security & Defence (+18 %) och Greentech (+15 %), två strategiska tillväxtområden som drivs av geopolitik och klimatomställning. Dessa segment växer snabbt och väger allt tyngre i koncernen. På sikt kan de balansera den negativa utvecklingen inom industri och kommunikation.
Marknads- & geografisk analys
Sverige, som är den största marknaden, visade tillväxt om 1 % H1, medan England är det tydliga sänket. Försäljningen i England föll med 34 % under första halvåret, och bolaget genomför nu en omstrukturering som minskar antalet fabriker från fyra till tre. Estland växer med 23 % i Q2, medan Kina är svagt negativt och Bulgarien mindre men starkt växande.
Den geografiska mixen visar att NOTE lyckas parera nedgångar i vissa länder genom att sprida riskerna. Samtidigt är beroendet av England fortfarande en bromskloss som tynger helhetsbilden för 2025.
Kassaflöde & utdelningsförmåga
Operativt kassaflöde för H1 2025 uppgick till 260 MSEK, något högre än fjolårets 241 MSEK. För Q2 var siffran 82 MSEK, klart lägre än 157 MSEK samma kvartal i fjol. Nettoskulden är låga 117 MSEK och soliditeten nära 49 %, vilket ger NOTE stark finansiell handlingsfrihet.
Årsstämman beslutade om en utdelning på 7 SEK/aktie, motsvarande nästan 200 MSEK. Den höga utdelningen visar på ledningens förtroende för kassaflödesgenerering och balansräkningens styrka. Med fortsatt investeringstakt i nya fabriker testas dock balansen mellan expansion och aktieägaravkastning.
Prognos & helårsbedömning
Bolaget guidar för en helårsomsättning på 3,9–4,1 miljarder SEK, nedjusterat från tidigare 3,9–4,3. Rörelsemarginalen förväntas ligga kvar i intervallet 9,5–10,5 %. Det innebär att NOTE fortsätter leverera hög lönsamhet, även om tillväxten är mer osäker.
Drivkrafterna ligger i försvars- och greentech-segmenten, samt i att nya fabriker ska stärka kapaciteten. Samtidigt kvarstår riskerna kring England, global konjunktur och fördröjd 5G-utbyggnad.
Slutsats
NOTE aktie analys visar ett bolag som står stabilt med hög lönsamhet och stark balansräkning. På kort sikt tyngs bolaget av svag tillväxt i Industrial och fortsatt nedgång i England. På längre sikt ger satsningar inom försvar, greentech och nya fabriker en stark position för tillväxt. För investerare innebär det att aktien är intressant för långsiktiga portföljer, men kortsiktigt är det klokt att avvakta tills tillväxten tar fart.
FAQ
Vad är NOTEs omsättning 2025?
Första halvåret 2025 omsatte NOTE 1 983 MSEK, en nedgång från 2 067 MSEK året innan.
Hur utvecklades rörelsemarginalen i Q2 2025?
Den ökade till 10,3 %, jämfört med 9,8 % samma kvartal föregående år.
Vilka segment växer snabbast?
Security & Defence (+18 % H1) och Greentech (+15 % H1) är starkast växande.
Var finns största risken?
England, där försäljningen föll med 34 % i H1, samt allmän marknadsosäkerhet.
Kommer NOTE att höja utdelningen framåt?
Bolaget har starka kassaflöden och höjde till 7 SEK/aktie 2025. Framtida utdelningar beror på investeringsbehov och resultatutveckling.
Läs mer på bolagets officiella hemsida.
Läs också – Academedia aktie analys.
