Dustin aktie analys av Q1 2025/26 visar en tydlig återhämtning i tillväxt och kassaflöde, samtidigt som bruttomarginalen pressas av mix och konkurrens.
Uppdaterad: 21 januari 2026 – Denna analys är en uppdatering av vår tidigare genomgång av Dustin.
Aktietips
• Rekommendation: 📈 Köp
• Motivering: Omsättning och justerad EBITA förbättras tydligt samtidigt som kassaflödet vänder kraftigt upp och nettoskulden faller. LCP växer starkt och effektiviseringsprogrammet ger genomslag, även om bruttomarginalen pressas. Nettoresultatet är fortfarande negativt, men trenden i lönsamhet och skuldsättning är markant bättre.
• Risknivå: 🟡 Medel
Tabellen uppdaterad från senaste rapporten.
| Nyckeltal | Q1 2025/26 | Q1 2024/25 | Kommentar från rapporten |
|---|---|---|---|
| Nettoomsättning (Mkr) | 5 487 | 4 782 | Ökning, organisk tillväxt 18,1 % |
| Organisk omsättningstillväxt | 18,1 % | -16,2 % | LCP driver, SMB negativ |
| Bruttomarginal | 13,1 % | 14,3 % | Lägre p.g.a. mix, ramavtal och prispress |
| Justerad EBITA (Mkr) | 83 | 21 | Effektiviseringar + högre volym |
| Justerad EBITA-marginal | 1,5 % | 0,4 % | Tydlig förbättring, men låg nivå |
| EBIT (Mkr) | 6 | -52 | Inkl. jämförelsestörande poster |
| Periodens resultat (Mkr) | -26 | -78 | Fortsatt negativt men bättre |
| EPS (kr) | -0,02 | -0,10 | Förbättring i linje med resultatet |
| Kassaflöde från löpande verksamhet (Mkr) | 381 | -42 | Drivet av rörelsekapitalförbättring |
| Nettoskuld (Mkr) | 1 804 | 3 259 | Ned 1 455 Mkr på årsbasis |
| Nettoskuld/just. EBITDA (12 mån) | 3,1x | 5,2x | Förbättrad skuldsättning (ny definition) |
Dustin aktie analys: tillväxten är tillbaka – men jämförelsen hjälper
Första kvartalet (september–november 2025) sticker ut som en tydlig vändning i Dustin. Nettoomsättningen landar på 5 487 Mkr, och bolaget redovisar 18,1 % organisk omsättningstillväxt. Ledningen betonar att en del av uppgången ska ses i ljuset av ett svagt jämförelsekvartal, där implementeringen av ny IT-plattform i Benelux tidigare skapade störningar och försäljningsförskjutningar mellan kvartal.
Samtidigt är det viktigt att tillväxten inte bara är “lätt jämförelse”. Rapporten beskriver en gradvis återhämtning i marknaden under kvartalet, särskilt i offentlig sektor och bland större företag. En tydlig drivkraft är migration till Windows 11 som skapar investeringsbehov, och bolaget lyfter även fram ett ökande intresse för AI-optimerade datorer som strukturell efterfrågefaktor över tid.
Dustin aktie analys: LCP bär försäljningen – SMB släpar
Segmentbilden är polariserad. LCP (Large Corporate and Public sector) ökar nettoomsättningen till 4 017 Mkr (3 228) och redovisar 28,4 % organisk tillväxt. Här syns effekterna av större utrullningar, hög efterfrågan i offentlig sektor och ett starkt kvartal i Benelux, där även förra årets plattformsstörningar gör jämförelsen extra gynnsam.
SMB (Small and Medium-sized Businesses) går åt andra hållet: omsättningen sjunker till 1 470 Mkr (1 553) och organisk tillväxt är -3,3 %. Rapporten beskriver fortsatt avvaktande marknad i SMB, och Dustin noterar dessutom att man medvetet begränsade närvaron under Black Week eftersom bolaget planerar att avveckla konsumenterbjudandet. Effekten väntas bli tydligare kommande kvartal.
För investerare blir slutsatsen i denna Dustin aktie analys att återhämtningen just nu är mest robust i LCP, medan SMB fortsatt behöver stabiliseras för att ge en bredare resultatbas.
Dustin aktie analys: lönsamheten förbättras – trots lägre bruttomarginal
På lönsamhetssidan är förbättringen tydlig men inte “färdig”. Bruttomarginalen faller till 13,1 % (14,3). Förklaringen i rapporten är främst mix: hög andel datorförsäljning (lägre marginaler), stora volymer inom nya ramavtal med initialt lägre marginal, samt prispress och tuff konkurrens i Nederländerna – särskilt kopplat till offentlig sektor.
Trots det ökar justerad EBITA till 83 Mkr (21) och marginalen stiger till 1,5 % (0,4). Dustin kopplar lyftet till genomförda effektiviseringsåtgärder, högre volymer och att jämförelsekvartalet var svagt. Samtidigt noteras att mer normaliserade marknadsföringskostnader jämfört med ett lågt jämförelsekvartal drar åt andra hållet.
EBIT blir positivt på 6 Mkr (-52), men påverkas av jämförelsestörande poster om -37 Mkr (bland annat avgångsvederlag för tidigare VD och förlikning i tidigare tvist). Periodens resultat är fortsatt negativt, -26 Mkr (-78), vilket understryker att Dustin fortfarande jobbar sig ur ett pressat lönsamhetsläge.
Dustin aktie analys: kassaflödet är rapportens starkaste punkt
Den mest marknadsdrivande signalen i rapporten är kassaflödet. Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgår till 381 Mkr (-42). Förklaringen är i stor utsträckning rörelsekapital: varulagret minskar (bolaget beskriver fokuserat arbete för att få ner lagernivåer samt stora utleveranser i LCP), och Dustin lyfter även aktivt arbete med kundfordringar.
Det här spelar direkt in i skuldsättningen. Nettoskulden vid periodens slut är 1 804 Mkr (3 259), alltså en minskning med 1 455 Mkr på årsbasis. Dessutom uppdateras definitionen av nettoskuld under kvartalet genom att leasing relaterad till tjänsteleverans elimineras för att ge en mer rättvisande bild av finansiell risk. Med den uppdaterade definitionen är nettoskuld/justerad EBITDA (rullande 12 månader) 3,1x (5,2x).
Bolagets långsiktiga mål för kapitalstruktur är 2,0–3,0x nettoskuld/justerad EBITDA, vilket betyder att Dustin fortfarande har en bit kvar – men trenden är tydligt åt rätt håll. I en Dustin aktie analys väger just trendförändringen ofta tyngre än nivån i en enskild punkt.
Risker och möjligheter – vad kan fälla eller lyfta nästa steg?
Rapporten är tydlig med att marknaden fortsatt är osäker. Dustin pekar på makroekonomisk försiktighet, prispress och konkurrens, samt geopolitiska och leveranskedjerelaterade risker. En konkret risk framåt är förväntad brist på minneskomponenter, driven av ökad efterfrågan från AI-relaterade tillämpningar. Det kan påverka både leveransförmåga och marknadsutveckling under 2026.
På möjlighetsidan finns strukturella drivkrafter: Windows 11-migrationen, behov av att ersätta äldre hårdvara och gradvis ökande efterfrågan i flera kundgrupper. Dessutom indikerar rapporten att effektiviseringsprogrammet nu fått fullt genomslag, vilket kan ge fortsatt hävstång om volymerna håller i sig.
Bolagsprofil och expansion – två segment, flera geografier
Dustin är en IT-partner med försäljning online och via rådgivande relationsförsäljning, uppdelad i segmenten LCP och SMB. Geografiskt är koncernen aktiv i Norden och Benelux, där Nederländerna är en stor del av omsättningen. I Q1 redovisas exempelvis 1 969 Mkr i Nederländerna (1 500), medan Sverige står för 1 596 Mkr (1 450). Det är också i Nederländerna som rapporten beskriver särskilt hård konkurrens och prispress i vissa ramavtal – en nyckelfaktor för marginalbilden.
Data över tid – kvartalsutveckling och trender
Tabellen uppdaterad från senaste rapporten.
| Period | Nettoomsättning (Mkr) | Organisk tillväxt (%) | Bruttomarginal (%) | Justerad EBITA (Mkr) | Justerad EBITA-marginal (%) |
|---|---|---|---|---|---|
| Q1 2025/26 | 5 487 | 18,1 | 13,1 | 83 | 1,5 |
| Q4 2024/25 | 5 056 | 3,6 | 12,7 | 83 | 1,6 |
| Q3 2024/25 | 5 089 | -2,9 | 13,4 | 72 | 1,4 |
| Q2 2024/25 | 5 480 | 3,7 | 13,9 | 110 | 2,0 |
| Q1 2024/25 | 4 782 | -16,2 | 14,3 | 21 | 0,4 |
Tabellen visar att Q1-lyftet inte är isolerat till en enda resultatrad: tillväxten förbättras kraftigt, EBITA stabiliseras på en högre nivå än för ett år sedan och marginalen ligger kvar runt 1,5–2,0 % senaste kvartalen – men bruttomarginalen har trendat ner i takt med mix och pristryck.
FAQ
Varför sjunker bruttomarginalen när försäljningen ökar?
Enligt rapporten beror det på mix (mer datorer), nya ramavtal med lägre initial marginal och prispress i Nederländerna.
Är Dustin på väg att vända resultatet?
EBIT och justerad EBITA förbättras tydligt, men periodens resultat är fortfarande negativt. Vändningen är påbörjad, men inte klar.
Hur viktig är skuldsättningen i Dustin aktie analys?
Mycket viktig. Nettoskulden har fallit kraftigt och nettoskuld/EBITDA är nu 3,1x, men målnivån är 2,0–3,0x.
Slutsats: Dustin aktie analys pekar mot en möjlig vändning – med kvarstående marginalrisk
Helhetsbilden är att Dustin levererar ett kvartal där flera nyckelparametrar rör sig åt rätt håll samtidigt: tydlig organisk tillväxt, förbättrad EBITA och ett starkt kassaflöde som minskar skuldsättningen. Det är precis den kombination som ofta krävs för att marknaden ska börja prisa in en mer varaktig återhämtning.
Samtidigt ska investerare vara medvetna om att bruttomarginalen pressas och att konkurrenssituationen – särskilt i Nederländerna – fortsätter påverka. Dessutom finns osäkerhet kring komponenttillgång (minneskomponenter) under 2026. Därför blir det avgörande att Dustin kan fortsätta öka volymerna i LCP utan att marginalerna urholkas ytterligare, och att SMB åtminstone stabiliseras.
Källunderlag: Dustins delårsrapport Q1 2025/26.
Tips! Läs även våran Aktie analys på bolaget – Note
Vill du veta hur blev på Investor senaste rapport? Läs vår analys av aktien.
Ny rapport och ny analys – läs vår Norion aktie analys.
Läs tidigare analys artikel:
Dustin Group Q4-rapport 8 oktober 2025 – tillväxt i kvartalet men helåret i förlust
Dustin Group Q4-rapport 8 oktober 2025 visar organisk tillväxt på 3,6 procent och ett positivt resultat på 3 Mkr i det fjärde kvartalet. Helåret 2024/25 tyngs däremot av en goodwillnedskrivning på 2,5 miljarder kronor, vilket resulterade i en total förlust på 2,6 miljarder.
Läs vår stora analys av Dustins helt färska rapport.
Fjärde kvartalet gav ljusglimt
Dustin redovisade för perioden juni–augusti 2025 en nettoomsättning på 5 056 Mkr, vilket motsvarar en organisk tillväxt på 3,6 procent. Det justerade rörelseresultatet (EBITA) steg till 83 Mkr, upp från 28 Mkr året innan. EBIT förbättrades till 21 Mkr jämfört med -25 Mkr samma period 2024, medan resultatet landade på en liten vinst om 3 Mkr.
Ledningen lyfter fram att uppgraderingar till Windows 11 och en förbättrad utveckling i Norden bidrog till ökningen. Samtidigt är lönsamheten fortfarande pressad, med en bruttomarginal som backade marginellt till 12,7 procent (12,9).
Helåret tyngdes av stor nedskrivning
Trots den positiva utvecklingen i det fjärde kvartalet blev helåret 2024/25 mycket svagt. Nettoomsättningen minskade med 5 procent till 20 407 Mkr och det justerade EBITA föll med 48 procent till 286 Mkr.
Tyngdpunkten låg dock på en goodwillnedskrivning på hela 2,5 miljarder kronor. Denna engångspost gjorde att EBIT föll till -2 523 Mkr och nettoresultatet till -2 631 Mkr, jämfört med en vinst på 53 Mkr föregående år. Resultatet per aktie blev -2,92 kronor.
Kassaflödet från den löpande verksamheten var negativt med -74 Mkr, vilket visar att bolaget även utanför engångsposter brottas med finansiella utmaningar. Nettoskulden minskade dock till 2,3 miljarder kronor efter en genomförd nyemission på 1,24 miljarder.
Kommentar från ledningen
VD Johan Karlsson konstaterar att Q4 är ett steg i rätt riktning:
”Vi ser positiva effekter från Windows 11 och en starkare utveckling i Norden. Samtidigt kvarstår utmaningarna i Nederländerna, där prispressen i offentlig sektor påverkar marginalerna negativt.”
Han pekar även på att bolaget har slutfört sitt effektiviseringsprogram, vilket ska ge årliga besparingar på cirka 200 Mkr.
Aktiekurs och börsvärde
Per den 31 augusti 2025 var Dustins aktie noterad till 1,64 kronor, motsvarande ett börsvärde på 2,2 miljarder kronor. Kursen har tappat över 80 procent det senaste året, men Q4-rapporten kan ge signaler om en möjlig stabilisering.
Slutsats
Dustin Group Q4-rapport 8 oktober 2025 visar att bolaget är på väg att bromsa förlusterna och hitta tillbaka till tillväxt. Det fjärde kvartalet gav en efterlängtad vändning, men helåret visar fortfarande på stora utmaningar med svagt kassaflöde och hög skuldsättning.
