Nordisk Bergteknik har presenterat en delårsrapport som visar på återhämtning, särskilt tack vare en kraftig förbättring på den norska marknaden. Bolaget lyckas växa organiskt och stärker sin position i infrastruktursegmentet, även om lönsamheten ännu inte når målnivå.
Uppdaterad: 4 november 2025 – Denna analys är en uppdatering av vår tidigare genomgång av Nordisk Bergteknik.
Aktietips
• Rekommendation: ⚖️ Avvakta
• Motivering: Stabil organisk tillväxt och positiv trend i Norge balanseras av svagt kassaflöde, låg EBIT-marginal och fortsatt press i svenska byggsegmentet. Refinansiering och Oden-avtalet stärker långsiktig potential men kortsiktig risk kvarstår.
• Risknivå: 🟡 Medel
Tabellen uppdaterad från senaste rapporten.
| Nyckeltal (MSEK) | Jan–sep 2025 | Jan–sep 2024 | Förändring |
|---|---|---|---|
| Nettoomsättning | 2 539,5 | 2 408,4 | +5 % |
| EBIT | 78,9 | 84,6 | −7 % |
| Justerad EBIT | 89,0 | 88,7 | ±0 % |
| EBIT-marginal | 3,1 % | 3,5 % | −0,4 p.p. |
| Resultat efter skatt | 26,0 | 11,8 | +120 % |
| EPS (SEK) | 0,45 | 0,21 | +114 % |
| Kassaflöde, löpande verksamhet | 62,5 | 148,6 | −58 % |
| Nettoskuld/EBITDA | 3,5x | 3,6x | Förbättring |
| Soliditet | 35,7 % | 34,9 % | +0,8 p.p. |
Stärkt tillväxt men pressad marginal
Efter en period av svagare konjunktur visar Nordisk Bergteknik återigen tillväxt. Under årets nio första månader ökade omsättningen med 5 % till 2 539,5 MSEK, drivet av organisk expansion inom både Norge och Sverige. Den norska verksamheten ökade sin försäljning med hela 20 % under tredje kvartalet, vilket kompenserade för den svagare utvecklingen i Grund Sverige.
Den justerade EBIT-marginalen på 3,5 % (3,7 %) visar att bolaget fortfarande kämpar med att nå sina finansiella mål på 7 %. Den förbättrade resultatutvecklingen i Norge ger dock stöd för en framtida lönsamhetsförbättring, särskilt när större infrastrukturprojekt nu startas upp.
Finansiell stabilisering och ny kreditstruktur
Bolaget har tecknat ett nytt finansieringsavtal med Swedbank och Nordea omfattande 400 MSEK, med löptid till tredje kvartalet 2028. Samtidigt har en befintlig kreditfacilitet om 650 MSEK förlängts. Totalt har Nordisk Bergteknik nu tillgång till ett kreditutrymme på upp till 1,25 miljarder SEK, inklusive 200 MSEK för framtida investeringar och förvärv.
Detta ger bolaget större finansiell flexibilitet och minskar kortsiktiga likviditetsrisker, även om kassaflödet under perioden sjönk till 62,5 MSEK (148,6). Den ökade kapitalbindningen i nya projekt är en tillfällig belastning, men med förbättrad projektmix och effektivare kapitalhantering väntas återhämtning framöver.
Norskt lyft – från omstrukturering till expansion
Verksamheten i Berg Norge har gått från omstrukturering till lönsam tillväxt. EBIT-marginalen förbättrades till 4,6 % (1,5 %) och segmentet levererade 20 % organisk tillväxt under tredje kvartalet. Ledningen pekar på förbättrad marknadsaktivitet och ökad efterfrågan inom bergförstärkning och betongreparationer – tjänster med låg kapitalbindning och stabila marginaler.
VD Andreas Christoffersson beskriver den norska marknaden som en ny tillväxtmotor, där effektiviseringsarbetet nu börjar ge full effekt. Det stärker helhetsbilden för koncernen, som i flera år dragits med svaga bidrag från Norge.
Svensk marknad: trög byggsektor men stark infrastruktur
Svenska segmentet, särskilt Grund Sverige, visar fortsatt svaghet. EBIT för kvartalet var negativt (−0,8 MSEK), men den långsiktiga potentialen i infrastrukturprojekt, särskilt inom försvar och säkerhet, är tydlig.
Segmentet Berg Sverige behåller en solid position med 4 % organisk tillväxt och en EBIT-marginal på 4,4 %, stödd av god efterfrågan inom gruv- och transportsektorn.
Den svenska byggsektorn förblir en riskfaktor, men bolagets specialisering inom berg, grund och försvarsrelaterade uppdrag skapar viss motståndskraft. Nordisk Bergteknik har dessutom börjat fokusera mer på stålpålning framför betongpålning, vilket anses mer lönsamt på sikt.
Strategiska steg och framtidsutsikter
Det strategiska samarbetsavtalet med det norska bostadsbolaget Oden är en viktig milstolpe. Det omfattar cirka 1 000 bostäder fördelade på nio etapper, där Nordisk Bergteknik blir huvudentreprenör för grund- och betongarbeten. Avtalet säkerställer projektflöde utan ytterligare anbudsförfaranden och stärker närvaron i Norge.
Bolaget har även förlängt sitt fokus mot gruvindustrin och infrastrukturprojekt, där efterfrågan väntas öka i takt med statliga investeringar. Med flera större projekt i uppstartsfasen talar mycket för en stabilare beläggning och förbättrad lönsamhet under 2026.
Risker och möjligheter
Risker:
- Kassaflödespress vid projektstarter.
- Låg marginal i svenska verksamheten.
- Högre skuldsättningsnivå än målet (3,5x vs 2,5x).
- Konjunkturkänslighet inom byggsektorn.
Möjligheter:
- Tillväxt i Norge och nya samarbetsavtal.
- Långsiktiga infrastruktur- och försvarsprojekt.
- Lägre ränteläge i Norden kan stimulera byggaktivitet.
- Effektiviseringsprogram som stärker EBIT-nivån.
Bolagsprofil och tillväxtstrategi
Nordisk Bergteknik är en ledande aktör inom berghantering, grundläggning och infrastruktur i Sverige och Norge. Bolaget arbetar genom tre segment – Berg Sverige, Berg Norge och Grund Sverige – med över 1 100 anställda.
Visionen är att växa både organiskt och genom förvärv, med ett mål om 15 % årlig omsättningstillväxt och EBIT-marginal över 7 %. Trots dagens lägre lönsamhet ligger fokus tydligt på att stärka kärnverksamheten, konsolidera segmenten och förbättra projektstyrning.
Tabellen uppdaterad från senaste rapporten.
| År | Omsättning (MSEK) | EBIT-marginal | EPS (SEK) | Utdelning (%) |
|---|---|---|---|---|
| 2023 | 3 305 | 3,2 % | 0,17 | 0 % |
| 2024 | 3 436 | 2,9 % | 0,41 | 0 % |
| 2025E | 3 600 | 3,5 % | 0,50 | 0 % |
FAQ
Vad driver tillväxten i Nordisk Bergteknik just nu?
Framför allt stark organisk expansion i Norge och ett ökat antal infrastrukturprojekt i både Sverige och Norge.
Varför är kassaflödet svagt trots högre resultat?
Stora projektstarter binder kapital tillfälligt, vilket förklarar den svagare kassaflödesutvecklingen.
Är aktien köpvärd?
Potential finns på sikt, men med dagens låga marginaler och hög skuldsättning väger risk och avkastning jämnt – vilket motiverar en neutral rekommendation.
Slutsats
Nordisk Bergteknik står på tröskeln till en mer balanserad fas efter omstrukturering och svag byggmarknad. Bolaget visar återigen tillväxt och stärker sin ställning i Norge, men kassaflöde och marginal behöver förbättras innan aktien blir ett tydligt köpcase. På sikt framstår dock bolaget som en vinnare när infrastrukturen åter får fart i Norden.
Läs även våran Aktie analys på bolaget – Ericsson
Hur blev ABB senaste rapport? Läs vår analys av aktien.
Ny rapport och ny analys – läs vår Boliden aktie analys.
Läs tidigare analys artikel:
Nordisk Bergteknik aktie analys – stark orderingång men pressad lönsamhet
Nordisk Bergteknik aktie analys visar på ett kvartal med fortsatt tillväxt i omsättning och orderingång, men där lönsamheten tyngs av marginalpress. Orderingången når rekordnivåer och soliditeten är stabil, men resultatet per aktie faller tydligt. Frågan för investerare är om bolaget lyckas vända trenden i marginalerna och samtidigt utnyttja den starka marknadsefterfrågan.
📊 Aktietips
- Rekommendation: ⚖️ Avvakta
- Motivering: Orderingången signalerar styrka inför kommande kvartal, men lönsamheten faller och nettoskulden ökar. Vi vill se stabiliserade marginaler innan köp.
- Risknivå: 🟡 Medel
📊 Fakta-tabell
| Nyckeltal | Värde | Förändring | Period |
|---|---|---|---|
| Omsättning | 1 796 MSEK | +3,5 % | Q2 2025 |
| Rörelseresultat (EBITA) | 144 MSEK | -6,5 % | Q2 2025 |
| Nettoresultat | 47 MSEK | -33 % | Q2 2025 |
| Vinst per aktie (EPS) | 0,59 kr | -40 % | Q2 2025 |
| Kassaflöde | 67 MSEK | – | Q2 2025 |
| Soliditet | 25 % | Oförändrad | 30/6 2025 |
| Utdelning | – | (ej beslutad) | År 2025 |
| Börsvärde | ca 2,8 mdr kr | – | dagsaktuellt |
⚖️ Möjligheter & Risker
Möjligheter
- Rekordhög orderingång (+17 %) ger stark framtida intjäning.
- Förvärvsstrategin kan skapa synergier och breddad kundbas.
- Stabil soliditet trots ökad skuldsättning.
- Hög efterfrågan i nordiska infrastrukturprojekt.
Risker
- Pressade marginaler i segmentet Berg & Anläggning.
- Skuldsättningen fortsätter uppåt, vilket kan begränsa utdelningskapaciteten.
- Projektberoende verksamhet med risk för förlustprojekt.
- Konjunkturberoende bransch, särskilt känslig för investeringsnedgångar i bygg och anläggning.
🏗️ Bolagsprofil (ca 400 ord)
Nordisk Bergteknik är en ledande aktör inom berg- och anläggningsteknik i Norden. Bolaget är noterat på Nasdaq Stockholm och har under de senaste åren vuxit snabbt genom en kombination av organisk tillväxt och förvärv. Affärsmodellen bygger på att leverera tjänster inom sprängning, schaktning, bergförstärkning och underhåll av infrastruktur, ofta i komplexa och tekniskt krävande projekt.
Kunderna finns främst inom infrastruktur, gruvor, industri och bygg, med en stor andel projekt kopplade till vägar, järnvägar och energisektorn. Bolaget är uppdelat i två huvudsegment: Berg & Anläggning samt Förstärkning & Underhåll. Det förstnämnda är större men också mer utsatt för konjunktursvängningar och prispress, medan det senare ger mer stabila intäkter genom återkommande service- och underhållsavtal.
Strategin är tydligt inriktad på konsolidering av en fragmenterad marknad. Nordisk Bergteknik har gjort flera mindre förvärv i Sverige, Norge och Finland, vilket stärker den geografiska täckningen och breddar kundbasen. Genom att samla specialistbolag under ett gemensamt paraply vill man skapa stordriftsfördelar och synergieffekter.
På investerarsidan lockar bolaget med exponering mot långsiktiga infrastrukturtrender. Behovet av modernisering av vägar, järnvägar, tunnlar och energianläggningar i Norden är stort, och politiska satsningar pekar mot fortsatt hög aktivitetsnivå. Samtidigt är verksamheten kapitalintensiv och känslig för projektutfall. Marginalerna kan snabbt svänga vid kostnadsavvikelser eller förseningar.
Finansiellt har bolaget byggt en stabil bas, med omsättning på runt 7 miljarder SEK på årsbasis och en soliditet kring 25 %. Utdelningen har varit modest, vilket speglar bolagets prioritet på expansion och skuldsanering snarare än höga direktavkastningar.
Sammanfattningsvis är Nordisk Bergteknik ett tillväxtcase i en nischad bransch med höga inträdesbarriärer. Potentialen ligger i att fortsätta växa genom förvärv och effektiviseringar, men investerare måste acceptera en viss volatilitet i resultat och marginaler.
📈 Rapportanalys Q2 2025
Omsättningen steg med 3,5 % till 1 796 MSEK, drivet av både organisk tillväxt och bidrag från förvärv. Orderingången ökade kraftigt med 17 % till 1 884 MSEK, vilket är en positiv indikator på fortsatt hög efterfrågan under resten av året.
Trots detta föll EBITA till 144 MSEK (154), vilket innebar en marginalnedgång från 8,9 % till 8,0 %. Marginalpressen härleds främst till segmentet Berg & Anläggning, där flera projekt haft kostnadsavvikelser. Nettoresultatet minskade med hela 33 % och resultat per aktie föll från 0,98 kr till 0,59 kr.
VD kommenterar att den starka orderingången ger gott självförtroende, men att man behöver arbeta hårt med kostnadskontroll och lönsamhetsförbättringar. Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till 67 MSEK, vilket är stabilt men inte tillräckligt för att snabbt minska nettoskulden.
🔍 Segmentanalys & marknad
Berg & Anläggning är fortsatt största segmentet, men här syns också de största marginalproblemen. Projektverksamhet är per definition volatil, och även mindre avvikelser kan få stor effekt på EBITA.
Förstärkning & Underhåll utvecklades stabilt och bidrog positivt till intjäningen. Detta segment blir allt viktigare som lönsamhetsstabilisator, särskilt i tider med pressade byggmarginaler.
Marknaden för infrastruktur i Norden är fortsatt stark. Sverige och Norge driver investeringar i järnväg, vägar och gruvor, medan Finland ser en ökande aktivitet inom energirelaterade projekt. Nordisk Bergteknik är väl positionerat i dessa trender, men konkurrensen är hård och prispressen tydlig.
💰 Finansiell ställning & skuldsättning
Nettoskulden ökade till 1 863 MSEK från 1 724 MSEK ett år tidigare, motsvarande ca 2,6x EBITDA. Soliditeten låg kvar på 25 %, vilket är en rimlig nivå men lämnar inte stort utrymme för aggressiva utdelningar.
Bolaget har en historia av mindre utdelningar och prioriterar i nuläget expansion och skuldsanering framför att leverera hög direktavkastning. Med tanke på stigande räntor är det en klok strategi att hålla balansräkningen så stark som möjligt.
🔮 Framåtblick & prognos
Med en orderingång som överstiger omsättningen ser utsikterna för 2025 starka ut på intäktssidan. Utmaningen ligger i att försvara och helst höja marginalerna. Om Nordisk Bergteknik lyckas stabilisera kostnadsbilden kan resultat per aktie snabbt återhämta sig.
På medellång sikt talar infrastruktursatsningar, gruvutbyggnad och energiomställning för fortsatt hög efterfrågan. Bolaget har dessutom visat förmåga att integrera förvärv och bygga en bredare koncernstruktur.
Vi ser dock risker i skuldsättningen och den volatila projektverksamheten. För investerare innebär det att aktien är intressant för långsiktiga positioner men osäker på kort sikt.
❓ FAQ
Är Nordisk Bergteknik en utdelningsaktie?
Nej, fokus ligger på expansion och skuldsanering. Utdelningen är låg och väntas förbli det på kort sikt.
Varför faller lönsamheten trots hög orderingång?
Främst på grund av kostnadsavvikelser och pressade marginaler i Berg & Anläggning.
Hur påverkas bolaget av konjunkturen?
Infrastrukturinvesteringar är mer långsiktiga än bostadsbyggande, men projektberoendet gör bolaget sårbart för förlustprojekt och politiska beslut.
Vilka är de största möjligheterna framåt?
Starka infrastruktursatsningar i Norden, gruvexpansion och fortsatt förvärvsdriven tillväxt.
Hur ser balansräkningen ut?
Soliditeten är 25 % och nettoskulden 1,863 MSEK. Det är hanterbart men kräver fokus på kassaflöde.
📝 Slutsats
Nordisk Bergteknik står inför en paradox: starkare orderingång än någonsin, men samtidigt sjunkande lönsamhet. Aktien lockar långsiktigt genom sin exponering mot infrastruktur och gruvor, men vi ser risker i skuldsättningen och marginalpressen. Vår bedömning är därför att investerare bör avvakta tills bolaget visar förbättrade marginaler.
Läs mer på bolagets officiella hemsida.
Läs också – Peab aktie analys.
