Vicore Pharma fortsätter sin målmedvetna resa inom idiopatisk lungfibros (IPF) och stärker sin position som en av Europas mest intressanta kliniska bioteknikaktörer. Trots fortsatt negativa resultat visar bolaget finansiell uthållighet, stark forskningsprofil och regulatoriska framsteg som kan omvandla framtida värde.
Uppdaterad: 5 november 2025 – Denna analys är en uppdatering av vår tidigare genomgång av Vicore Pharma.
Aktietips
• Rekommendation: ⚖️ Avvakta
• Motivering: Vicore visar stark FoU-dynamik och robust kassa, men intäkterna är fortfarande begränsade och rörelseförlusten fördjupas. Värdedrivaren buloxibutid är lovande men befinner sig i fas 2b.
• Risknivå: 🟡 Medel
Tabellen uppdaterad från senaste rapporten.
| Nyckeltal (MSEK) | Q3 2025 | Q3 2024 | Förändring |
|---|---|---|---|
| Nettoomsättning | 0,8 | 0,0 | +0,8 |
| Rörelseresultat | -116,0 | -60,1 | -55,9 |
| Resultat efter skatt | -113,5 | -60,0 | -53,5 |
| Resultat per aktie (SEK) | -0,48 | -0,53 | +0,05 |
| Likvida medel | 835,8 | 380,4 | +455,4 |
| Soliditet | 92,1 % | 92,8 % | Stabil |
| FoU-andel av kostnader | 84,6 % | 80,7 % | +3,9 p.p. |
Fortsatt FoU-fokus och stark balansräkning
Vicore Pharma Holding AB:s delårsrapport för tredje kvartalet 2025 visar ett bolag i accelererande utvecklingsfas. Nettoomsättningen steg något till 0,8 MSEK, huvudsakligen från licensavtalet med Nippon Shinyaku i Japan, men rörelseresultatet tyngdes av ökade forskningskostnader inom fas 2b-studien ASPIRE. Rörelseförlusten uppgick till 116 MSEK, en ökning med nära 56 MSEK jämfört med föregående år.
Likvida medel och kortfristiga placeringar på 835,8 MSEK utgör en solid buffert, vilket minskar finansieringsrisken fram till de kliniska resultaten under 2026. Soliditeten ligger stabilt över 90 %, vilket är starkt för ett forskningsbolag utan större intäkter. Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till –100,4 MSEK, vilket ligger i linje med den planerade FoU-takten.
ASPIRE-studien driver värdet
Bolagets huvudprojekt buloxibutid (C21) är en angiotensin II typ 2-receptoragonist som utvecklas mot idiopatisk lungfibros (IPF). Under kvartalet erhöll läkemedelskandidaten särläkemedelsstatus i Japan – en bekräftelse på dess potential att möta ett stort medicinskt behov. Vicore har redan tidigare erhållit samma status i EU och USA samt FDA:s Fast Track-designation.
ASPIRE-studien, en global fas 2b-studie, fortskrider enligt plan med målet att slutföra patientrekryteringen under första halvåret 2026. Resultaten från fas 2a-studien AIR, kompletterade med en syntetisk kontrollarm, visade en signifikant förbättring av lungkapacitet (FVC) jämfört med kontrollgrupp, vilket stärker hypotesen om sjukdomsmodifierande effekt.
Den regulatoriska positionen är därmed ovanligt stark för ett bolag i denna fas, och samarbete med Nippon Shinyaku ger kommersiell förankring i Japan – en av världens största marknader för lungfibrosbehandling.
Marknad och konkurrens
IPF-marknaden har åter fått momentum. Boehringer Ingelheim fick FDA-godkännande för Jascayd (nerandomilast) och United Therapeutics rapporterade positiva fas 3-resultat för Tyvaso (treprostinil). Tillsammans markerar de en ny våg av innovation i området. Vicore positionerar sig i detta landskap som den enda aktören med en mekanism som potentiellt främjar vävnadsreparation samtidigt som fibros och inflammation hämmas.
Analytiskt sett innebär detta att Vicore kan inta en nisch med högre kliniskt värde snarare än direkt konkurrens. Skulle ASPIRE-data bekräfta de tidigare resultaten kan bolaget bli uppköpskandidat eller ingå fler partnerskap.
Bolagsprofil och strategi
Vicore har 36 anställda, varav 27 inom forskning och utveckling. Ledningen under VD Ahmed Mousa driver bolaget med tydligt kliniskt fokus och har en strategi byggd kring ”ATRAGs” – en ny klass av angiotensinreceptoragonister med tillämpning även utanför lungfibros.
Styrelsen är starkt internationell och inkluderar profiler från läkemedelsindustrin. Kombinationen av klinisk erfarenhet och finansiell disciplin gör att Vicore står väl rustat inför de kommande kvartalens forskningsmilstolpar.
Risker och möjligheter
Riskprofilen är fortsatt hög. Kliniska misslyckanden i fas 2b skulle slå hårt mot aktien. Samtidigt finns betydande uppsida om resultaten replikerar AIR-studien. Valutarisker och kostnadsökningar kan påverka resultatet, men bolagets finansiella buffert ger stabilitet.
Möjligheterna ligger i framgångsrika fasdata, regulatoriska lättnader och möjliga samarbetsavtal i USA eller EU. En stark aktieägarkrets, med bland andra HealthCap och Fjärde AP-fonden, bidrar till långsiktigt kapitalstöd.
Tabellen uppdaterad från senaste rapporten.
| År | Nettoomsättning (MSEK) | EBIT (MSEK) | EPS (SEK) | Soliditet (%) |
|---|---|---|---|---|
| 2023 | 109,4 | -194,2 | -1,23 | 93,9 |
| 2024 | 104,2 | -100,1 | -0,75 | 92,8 |
| 2025 (jan–sep) | 3,4 | -318,7 | -1,45 | 92,1 |
| Prognos 2026 | 15–20 | -250 | -1,10 | 90+ |
FAQ
Vad är den viktigaste katalysatorn för aktien?
Resultaten från fas 2b-studien ASPIRE, planerade till H2 2026.
Hur ser bolagets finansiella uthållighet ut?
Vicore har 835 MSEK i kassa, vilket täcker hela fas 2b-programmet.
Vilken potential har buloxibutid?
Om studien lyckas kan läkemedlet bli först i sin klass och skapa ett nytt behandlingsparadigm för IPF.
Finns utdelning?
Nej, bolaget återinvesterar allt kapital i forskning.
Slutsats
Vicore Pharma-aktien representerar en tydlig bioteknisk optionskaraktär – hög risk, men också hög potentiell avkastning. Bolaget kombinerar vetenskaplig styrka med finansiell uthållighet och regulatoriska framgångar. Samtidigt är vägen till marknad fortfarande lång, och aktien bör ses som ett spekulativt innehav med möjlig uppsida under 2026.
Med stabil balansräkning och tydliga milstolpar framöver är slutsatsen att investerare med lång horisont kan avvakta inför fasdata – men bör följa utvecklingen noggrant.
Tips! Läs även våran Aktie analys på bolaget – Addlife
Vill du veta hur blev på Addtech senaste rapport? Läs vår analys av aktien.
Ny rapport och ny analys – läs vår Dedicare aktie analys.
Läs tidigare analys artikel:
Vicore Pharma aktie analys – stark kassa men fortsatt beroende av kliniska framsteg
Vicore Pharma aktie analys visar ett forskningsintensivt bolag i klinisk fas med höga förluster, men också en stark kassa som ger uthållighet. Bolagets framtid står och faller med framgången i den pågående fas 2b-studien ASPIRE inom idiopatisk lungfibros (IPF).
✅ Aktietips
- Rekommendation: ⚖️ Avvakta
- Motivering: Starkt kliniskt momentum och finansiell uthållighet, men fortsatt hög osäkerhet kring utfallen i fas 2b och framtida kapitalbehov.
- Risknivå: 🔴 Hög
📊 Fakta-tabell
| Nyckeltal | Värde | Förändring | Period |
|---|---|---|---|
| Omsättning | 1,7 MSEK | +1,7 MSEK | Q2 2025 |
| Rörelseresultat (EBIT) | -111,2 MSEK | -48,1 MSEK | Q2 2025 |
| Nettoresultat | -115,4 MSEK | -59,1 MSEK | Q2 2025 |
| Vinst per aktie (EPS) | -0,49 SEK | +0,01 SEK | Q2 2025 |
| Kassaflöde | -106,5 MSEK | -56,9 MSEK | Q2 2025 |
| Soliditet | 93 % | +2,1 % | Q2 2025 |
| Utdelning | 0 SEK | Oförändrat | År 2025 |
| Börsvärde | 1 785 MSEK | — | 30 juni 2025 |
🔎 Möjligheter & Risker
Möjligheter
- Buloxibutid (C21) kan bli first-in-class vid IPF och förändra behandlingslandskapet.
- Starkt patient- och läkarkollektiv ger goda förutsättningar för ASPIRE-studien.
- Solid balansräkning med 937 MSEK i kassa ger uthållighet fram till 2026.
Risker
- Kliniska risker: misslyckade resultat i fas 2b skulle snabbt sänka aktievärdet.
- Hög burn rate gör att kapitalbehov kan uppstå även före fas 3.
- Konkurrens från andra bolag inom fibrotiska lungsjukdomar kan pressa framtida marknadsandelar.
🏢 Bolagsprofil
Vicore Pharma Holding AB är ett svenskt bioteknikbolag noterat på Nasdaq Stockholm under kortnamnet VICO. Bolaget fokuserar på utvecklingen av läkemedel mot svåra fibrotiska sjukdomar, med särskilt fokus på idiopatisk lungfibros (IPF).
Huvudsubstansen buloxibutid (C21) är en selektiv angiotensin II typ 2-receptoragonist (ATRAG) som syftar till att bromsa sjukdomsprogression och bevara lungfunktion. Tidigare fas 2a-data har indikerat både god tolerabilitet och potential att modifiera sjukdomsförloppet, vilket placerar substansen som en av få kandidater i sen klinisk utvecklingsfas för IPF.
Vicore driver sin verksamhet genom dotterbolagen i Sverige och USA, med 33 anställda per den 30 juni 2025 – varav majoriteten inom forskning och utveckling. Utöver sin egen pipeline har Vicore etablerade partnerskap, bland annat med Nippon Shinyaku i Japan.
Aktien har en bred ägarbas men domineras av institutionella investerare som HealthCap, Fjärde AP-fonden, HBM Healthcare och Sanofi. Per halvårsskiftet 2025 uppgick börsvärdet till 1,8 miljarder kronor och antalet aktier till drygt 234 miljoner.
Bolaget leds av VD Ahmed Mousa, som i sitt Q2-uttalande underströk att ASPIRE-studien fortskrider enligt plan och att rekrytering väntas slutföras under första halvåret 2026.
📈 Rapportanalys & finansiell uthållighet
Q2 2025 bekräftade bilden av Vicore som ett renodlat FoU-bolag. Omsättningen om 1,7 MSEK bestod uteslutande av licensrelaterade ersättningar från Nippon Shinyaku. Förlusterna ökade till -115 MSEK netto, huvudsakligen på grund av kostnader för fas 2b-studien ASPIRE.
Det mest positiva är den starka balansräkningen. Med 937 MSEK i kassa och en soliditet på 93 % har Vicore resurser att driva ASPIRE-studien fram till full rekrytering 2026 och sannolikt en bit in i fas 3-förberedelser. Kassaflödet är dock kraftigt negativt (–106 MSEK i Q2), vilket visar på en hög kapitalförbrukning.
🧪 Pipeline och ASPIRE-studien
ASPIRE-studien är den avgörande värdedrivaren. Studien är en global, randomiserad fas 2b inom IPF, designad för att mäta förändring i forcerad vitalkapacitet (FVC) över 52 veckor – det regulatoriskt grundläggande effektmåttet.
Vicore har nu regulatoriskt godkännande i 14 länder, vilket ger styrka åt rekryteringen. Patientintresset har varit gott tack vare buloxibutids tolerabilitet och den patientvänliga studiedesignen. Målet är sista patient rekryterad H1 2026.
Utöver IPF utforskas ATRAG-konceptet även prekliniskt i flera andra fibrotiska indikationer, vilket på sikt kan bredda pipeline och minska beroendet av en enskild substans.
🌍 Marknad och konkurrens
IPF är en dödlig lungsjukdom med begränsade behandlingsalternativ. Den globala marknaden uppskattas till flera miljarder dollar och växer i takt med en åldrande befolkning.
De etablerade behandlingsalternativen är pirfenidon och nintedanib, båda med begränsad effekt och biverkningsprofil. Om buloxibutid kan visa bättre effekt och tolerabilitet finns en tydlig möjlighet att ta betydande marknadsandelar.
Samtidigt är konkurrensen hård. Stora läkemedelsbolag driver parallella utvecklingsprogram inom fibrotiska sjukdomar. Tid till marknad, studiedesign och regulatoriska beslut kommer att avgöra Vicores relativa position.
💡 Investerarperspektiv
För investerare är caset binärt:
- Lyckas ASPIRE → betydande värderingslyft inför fas 3 och potentiell partner- eller uppköpsdiskussion.
- Misslyckas ASPIRE → kraftigt kursfall och potentiell utspädning vid kapitalanskaffning.
På kort sikt drivs aktien främst av nyhetsflöde kring ASPIRE och potentiella datapresentationer, t.ex. vid större medicinska kongresser. På längre sikt avgörs caset av regulatoriskt godkännande och kommersiell framgång.
❓ FAQ
Vad är Vicore Pharmas huvudsubstans?
Buloxibutid (C21), en ATRAG, utvecklas främst mot idiopatisk lungfibros.
När väntas ASPIRE-studien vara klar?
Rekryteringen beräknas slutföras under första halvåret 2026.
Hur mycket kapital har Vicore?
Vid utgången av Q2 2025 hade bolaget 937 MSEK i kassa och placeringar.
Vilka är de största ägarna?
HealthCap, Fjärde AP-fonden, HBM Healthcare, Sanofi och Capital Group tillhör topp-ägarna.
Finns risk för nyemission?
Ja, trots stark kassa kan ytterligare kapital behövas för fas 3 och kommersialisering.
📌 Slutsats
Vicore Pharma aktie analys visar ett bolag med hög risk men också stor potential. Den starka kassan ger tid att bevisa buloxibutids effekt i fas 2b, men kapitalförbrukningen är fortsatt hög och utfallen osäkra.
För långsiktiga investerare som accepterar hög risk kan caset bli mycket intressant vid positiva studiedata. För de flesta är dock rådet att avvakta tills tydligare signaler från ASPIRE-studien finns på bordet.
Läs mer på bolagets officiella hemsida.
Läs också – ABB aktie analys.
