Trots en fortsatt utmanande global marknad visar NCAB Group tecken på återhämtning under tredje kvartalet 2025. Orderingången ökade tvåsiffrigt, medan valutamotvind och kostnader för IT-implementering tillfälligt pressade marginalerna. Den underliggande verksamheten är stabil med starkt kassaflöde och robust balansräkning, vilket skapar en intressant position inför 2026.
Uppdaterad: 24 oktober 2025 – Denna analys är en uppdatering av vår tidigare genomgång av NCAB Group.
Aktietips
• Rekommendation: ⚖️ Avvakta
• Motivering: Omsättningen stiger men EBITA faller med 20 % på nio månader. Kassaflödet är fortsatt gott och skuldsättningen låg, men valutamotvind och pressad marginal sänker lönsamheten kortsiktigt. Bolaget visar tecken på vändning men behöver bekräfta marginalförbättringar.
• Risknivå: 🟡 Medel
Tabellen uppdaterad från senaste rapporten.
| Nyckeltal (Q3 2025) | Värde | Förändring mot Q3 2024 |
|---|---|---|
| Nettoomsättning | 949,2 Mkr | +6 % |
| EBITA | 110,1 Mkr | −7 % |
| EBITA-marginal | 11,6 % | (13,2 %) |
| Resultat efter skatt | 60,9 Mkr | +22 % |
| Kassaflöde (löpande) | 118,3 Mkr | −1 % |
| Resultat per aktie | 0,33 kr | +21 % |
| Orderingång | 985 Mkr | +11 % |
| Book-to-bill | 1,04 | oförändrad |
Global tillväxt trots valutamotvind
NCAB Group levererar mönsterkort till krävande kunder i hela världen och har under 2025 mött en komplex marknad med svagare dollar och varierande regional efterfrågan. Trots detta ökade orderingången med 7 % till 2 984 Mkr för årets första nio månader, motsvarande +13 % i USD. Nettoomsättningen steg 2 % till 2 842 Mkr, och i lokala valutor visar utvecklingen en gradvis förbättring, särskilt i Nordamerika och Asien.
Koncernens VD Peter Kruk beskriver kvartalet som ”ytterligare ett steg i rätt riktning”. Den underliggande organiska tillväxten i USD-mätt orderingång uppgick till 14 %, vilket signalerar att bolaget återvinner momentum efter det svaga fjolåret.
Regionala skillnader
- Nordic stod för 21 % av omsättningen, med stark tillväxt i energisegmentet men fortsatt valutapress.
- Europe svarade för 49 %, tyngt av svag efterfrågan i Storbritannien och Tyskland.
- North America växte 9 % i kronor och hela 19 % i USD, med god utveckling inom defence och energi.
- East ökade omsättningen 7 % och visade den högsta EBITA-marginalen i koncernen (16,7 %).
Förvärvet av tyska B&B Leiterplattenservice GmbH har bidragit till tillväxten och stärker NCABs position i centraleuropa, där bolaget nu driver en mer komplett portfölj inom high-mix-low-volume-segmentet.
Resultat och marginaler
EBITA för perioden januari–september uppgick till 304 Mkr (381 Mkr), motsvarande en marginal på 10,7 % (13,7 %). Nedgången beror främst på negativa valutaeffekter (–30 Mkr på helårsbasis) och ökade kostnader kopplade till den nya IT-plattformen (28 Mkr). Rörelseresultatet sjönk till 254 Mkr och resultatet efter skatt till 153 Mkr, motsvarande 0,82 kr per aktie.
Trots lägre marginaler fortsätter NCAB att leverera starka kassaflöden. Den löpande verksamheten genererade 265 Mkr under årets första nio månader, motsvarande 87 % av EBITA. Rörelsekapitalbindningen uppgår till 7,9 % av omsättningen – en effektiv nivå i jämförelse med branschsnittet.
Bruttomarginalen minskade från 37,5 % till 35,0 %, främst på grund av produktmix och valutor, men det operativa kassaflödet och den stabila soliditeten (41,5 %) visar att affären fortsatt är välbalanserad.
Finansiell ställning
NCABs nettoskuld uppgår till 686 Mkr (Nettoskuld/EBITDA 1,6×), vilket är fullt hanterbart med tanke på det starka kassaflödet. Likvida medel på 375 Mkr och en outnyttjad kreditfacilitet på 785 Mkr ger god handlingsfrihet för kommande förvärv.
Bolaget har amorteringsfria lån som förfaller 2030, och kapitalstrukturen bedöms stabil. Soliditeten på 41 % och avkastningen på eget kapital (14,1 %) visar att lönsamheten är god även i en fas av valutapress.
Risker och möjligheter
Den största kortsiktiga risken är fortsatt valutaförsvagning av USD mot SEK, vilket redan reducerat omsättningen med 75 Mkr under året. Dessutom påverkar tullar och geopolitiska spänningar produktion och leverantörsled, särskilt i Kina.
Å andra sidan ökar efterfrågan inom aerospace, defence och energisegmentet, vilket ger NCAB möjlighet att växa inom högmarginalprodukter. Bolagets arbete med hållbara och kundnära leverantörskedjor stärker konkurrensfördelen gentemot asiatiska lågkostnadsaktörer.
Bolagsprofil och expansion
NCAB grundades 1993 och är idag en global ledare inom mönsterkort, noterad på Nasdaq Stockholm. Strategin bygger på organisk tillväxt kombinerad med selektiva förvärv. Bolaget är nu närvarande i 19 länder och hade 651 anställda vid kvartalets slut.
Förvärvet av B&B Leiterplattenservice tillför 150 Mkr i omsättning och cirka 20 Mkr i EBITA på årsbasis. Den integreras successivt under 2025 – 2026. Den nya IT-plattformen syftar till effektivare orderflöden och långsiktig skalbarhet, även om kostnaderna tillfälligt pressar resultatet.
Tabellen uppdaterad från senaste rapporten.
| År | Omsättning (Mkr) | EBITA-marginal % | EPS (kr) | Utdelning (kr) |
|---|---|---|---|---|
| 2022 | 3 401 | 14,8 | 1,30 | 1,00 |
| 2023 | 3 614 | 12,4 | 1,36 | 1,10 |
| 2024 | 3 672 | 10,1 | 1,04 | 1,00 |
| 2025 (E) | 3 750 | 10,5 | 0,90 | 0,90 |
| 2026 (P) | 3 950 | 11,5 | 1,10 | 1,00 |
Slutsats: Stark ordertrend men lönsamhetspress
NCAB Group visar åter växande orderingång och en förbättrad trend i kassaflöde, men vinstmarginalerna är ännu inte tillbaka på tidigare nivåer. Bolaget har stark balansräkning, stabil kundbas och geografisk diversifiering – tre faktorer som talar för långsiktig potential.
För investerare är aktien attraktiv för den som tror på fortsatt återhämtning inom industrielektronik och vill ha exponering mot högteknologisk tillverkning med global räckvidd. På kort sikt rekommenderas dock avvaktan, då valutamarknaden och IT-kostnaderna kan tynga resultatet ytterligare ett par kvartal.
Sammanfattningsvis bedöms NCAB Group stå inför en stabiliseringsfas där orderingången signalerar framtida tillväxt, men marknaden väntar ännu på en tydlig marginalvändning.
Läs även våran Aktie analys på bolaget – Ericsson
Hur blev ABB senaste rapport? Läs vår analys av aktien.
Ny rapport och ny analys – läs vår Boliden aktie analys.
Läs tidigare analys artikel:
NCAB Group aktie analys – valutamotvind pressar marginalerna
NCAB Group aktie analys visar att bolaget rapporterade ett stabilt första halvår 2025 med stark orderingång, men resultatet pressades av valutamotvind, marginalförsämringar och en fortsatt svag europeisk marknad. Samtidigt fortsätter bolaget att växa strategiskt genom förvärv och refinansiering, vilket stärker dess långsiktiga position.
✅ Aktietips
- Rekommendation: ⚖️ Avvakta
- Motivering: Orderingången utvecklas väl, men fallande marginaler, svagare Europa och högre skuldsättning skapar kortsiktiga risker. Förvärvsstrategin ger potential på sikt.
- Risknivå: 🟡 Medel
📊 Fakta-tabell
| Nyckeltal | Värde | Förändring | Period |
|---|---|---|---|
| Omsättning | 934,0 Mkr | -0% | Q2 2025 |
| Rörelseresultat (EBIT) | 78,3 Mkr | -26% | Q2 2025 |
| EBITA | 93,9 Mkr | -22% | Q2 2025 |
| EBITA-marginal | 10,0% | (12,9%) | Q2 2025 |
| Nettoresultat | 40,5 Mkr | -45% | Q2 2025 |
| Vinst per aktie (EPS) | 0,22 kr | -45% | Q2 2025 |
| Kassaflöde | 93,6 Mkr | -8% | Q2 2025 |
| Soliditet | 40,7% | oförändrad | juni 2025 |
| Utdelning | – | indragen | 2025 |
| Börsvärde | ca 8,7 mdr kr | dagsaktuellt | sept 2025 |
Möjligheter & Risker
Möjligheter
- Stark orderingång i dollar (+16% Q2) visar att underliggande efterfrågan är intakt.
- Förvärvet av B&B Leiterplattenservice stärker positionen i Tyskland och ger ny kompetens.
- Refinansiering med ny femårig facilitet ger kapacitet för fler förvärv.
- Global närvaro och bred leverantörsbas ger motståndskraft vid handelshinder.
Risker
- Valutamotvind från svagare dollar slog hårt: -17 Mkr på EBITA i Q2.
- Europa är fortsatt en svag länk med sjunkande lönsamhet.
- Ökade tullar och handelskonflikter skapar osäkerhet i Nordamerika.
- Nettoskulden har ökat till 793 Mkr, vilket ökar känsligheten för räntekostnader.
📌 Bolagsprofil
NCAB Group AB är en global leverantör av mönsterkort (PCBs) med affärsidén att leverera till krävande kunder ”on time, with zero defects, produced sustainably at the lowest total cost”. Bolaget grundades 1993 och har sedan dess vuxit genom en kombination av organisk tillväxt och strategiska förvärv. NCAB är noterat på Nasdaq Stockholm och hade en omsättning på 3,6 miljarder kronor 2024.
Bolaget arbetar med en så kallad High-Mix-Low-Volume-strategi (HMLV) där man fokuserar på specialiserade mönsterkort i mindre volymer. Det är en modell som kräver stark teknisk kompetens, nära kundrelationer och god leverantörskontroll. NCAB har lokal närvaro i 19 länder i Europa, Nordamerika och Asien, samt en bred och validerad leverantörsbas, huvudsakligen i Kina och övriga Asien.
En central del av NCAB:s strategi är att kombinera lokal kundnärhet med global sourcing. Genom sitt nätverk av partnerfabriker kan bolaget erbjuda både tekniskt avancerade lösningar och alternativa produktionsländer vid behov – något som är särskilt viktigt i en värld präglad av handelskonflikter och geopolitiska risker.
I Q2 2025 genomfördes förvärvet av B&B Leiterplattenservice GmbH i Tyskland, ett bolag med ca 150 Mkr i omsättning och 20 Mkr i EBITA. Förvärvet stärker NCAB:s position i en nyckelmarknad och breddar kompetensbasen, samtidigt som refinansieringen av bolagets lån öppnar för fortsatt expansion. Med över 645 anställda och en global organisation är NCAB väl positionerat för att möta krävande kundbehov inom bland annat telekom, industri, medicinteknik och fordon.
📈 Rapportanalys
Q2 2025 visade på ett splittrat resultat. Orderingången steg med 5% i kronor och hela 16% i dollar, vilket tyder på en stark underliggande efterfrågan. Nettoomsättningen var i stort sett oförändrad (934 Mkr mot 935 Mkr), men valutamotvinden slog hårt när siffrorna räknades om till kronor. EBITA föll med 22% och marginalen sjönk till 10,0% (12,9).
Valutakurseffekter sänkte EBITA med 17 Mkr och bruttomarginalen pressades från 38,0% till 35,1%. Kassaflödet från den löpande verksamheten var stabilt men något lägre än föregående år. Samtidigt bidrog kostnader för IT-implementering (9,6 Mkr i Q2) till ytterligare press på resultatet.
🌍 Marknadsutsikter
Segmentutvecklingen visar på tydliga skillnader:
- Nordic: Stark orderingång (+15%), men marginalpress.
- Europe: Orderingång +12%, men omsättning -7% och EBITA-marginal ner till 7,6%.
- North America: Kraftig nedgång i orderingång (-18%) men omsättning +13% tack vare tullar och prishöjningar. EBITA-marginalen stabil.
- East: Stabil utveckling, med stark EBITA-marginal på 17,5%.
Framåt ser bolaget möjligheter i tillväxtområden som aerospace och hightech-segmentet. Samtidigt är osäkerheten i Europa och effekterna av amerikanska tullar faktorer som måste bevakas. VD Peter Kruk betonar bolagets styrka i att vara en stabil leverantör med bred global bas, något som ger konkurrensfördel i en osäker värld.
💰 Förvärvsstrategi & balansräkning
NCAB:s strategi bygger på både organisk tillväxt och förvärv. Förvärvet av B&B Leiterplattenservice stärker positionen i Centraleuropa. Samtidigt har NCAB refinansierat sina lån till en ny femårig facilitet med möjlighet att utöka låneramen med 750 Mkr – ett tydligt tecken på att bolaget förbereder sig för fler förvärv.
Balansräkningen är stabil med soliditet på 40,7%, men nettoskulden har ökat till 793 Mkr (632 Mkr året innan). Nettoskuld/EBITDA ligger på 1,8, vilket är hanterbart men en indikation på att skuldsättningen måste bevakas om ytterligare förvärv genomförs.
📊 Prognos & kurs
Med ett P/E-tal på drygt 23 (baserat på rullande tolv månader) värderas NCAB i linje med andra högkvalitativa industribolag på börsen. Men den pressade EBITA-marginalen och den ökade skuldsättningen gör att aktien på kort sikt ser ut att kunna stå stilla eller till och med pressas något.
På längre sikt ger dock kombinationen av stark orderingång, global närvaro och förvärvsstrategi potential till återhämtning. Nyckeln blir att återställa marginalerna och växa i Europa där återhämtningen ännu är bräcklig.
❓ FAQ
Hur gick det för NCAB Group i Q2 2025?
Omsättningen var i stort sett oförändrad på 934 Mkr, men EBITA föll med 22% och resultatet efter skatt minskade med 45%.
Varför minskade resultatet?
Valutamotvind från svagare dollar och pressade marginaler i Europa bidrog till nedgången.
Hur ser orderingången ut?
Orderingången ökade med 16% i dollar, vilket visar på stark underliggande efterfrågan.
Vad betyder förvärvet av B&B Leiterplattenservice?
Det stärker NCAB:s position i Tyskland och tillför ca 150 Mkr i omsättning och 20 Mkr i EBITA.
Är NCAB Group-aktien ett köpläge nu?
På kort sikt är aktien pressad av marginalförsämringar och ökad skuld, men på längre sikt finns tillväxtpotential genom global närvaro och fler förvärv.
📝 Slutsats
NCAB Group levererar fortsatt stark orderingång men marginalpress och valutamotvind dämpar vinsten. Bolaget står dock väl rustat för framtida tillväxt med en solid balansräkning, förvärvskapacitet och global marknadsnärvaro. Aktien är värd att bevaka för långsiktiga investerare, men på kort sikt är avvakta det rimliga rådet.
Läs mer på bolagets officiella hemsida.
Läs också – ABB aktie analys.
