Efter ännu ett kvartal med omställning och finansiell sanering visar Samhällsbyggnadsbolaget i Norden AB (SBB) en viss ljusning i kassaflödet, men resultatet är fortsatt negativt. Rapporten för Q3 2025 markerar en ny fas med effektivisering, skuldsanering och stabiliserad balansräkning.
Uppdaterad: 7 november 2025 – Denna analys är en uppdatering av vår tidigare genomgång av Samhällsbyggnadsbolaget.
Aktietips
• Rekommendation: ⚖️ Avvakta
• Motivering: Kassaflödet har vänt till positivt och skuldsättningen har minskat, men omsättningen halverades under kvartalet och rörelseresultatet är fortsatt negativt. Lönsamhetsmålen kräver mer tid innan en uppgång är motiverad.
• Risknivå: 🟡 Medel – skuldsanering och kapitalmarknad påverkar utvecklingen.
Tabellen uppdaterad från senaste rapporten.
| Nyckeltal (Mkr) | Q3 2025 | Q3 2024 | Förändring |
|---|---|---|---|
| Nettoomsättning | 27,8 | 58,6 | -53% |
| EBITDA | -1,2 | 0,6 | Försämring |
| EBIT | -7,3 | -16,3 | Förbättring |
| Resultat efter skatt | -5,9 | -19,2 | +69% |
| Kassaflöde | +4,6 | -10,8 | Förbättring |
| Eget kapital | 86,2 | 195,0 | -56% |
| Soliditet | 55% | 55% | Oförändrad |
Effektiviseringar och skuldnedskrivning formar året
Delårsrapporten för tredje kvartalet visar tydligt hur bolaget fokuserar på att bygga en mer hållbar kapitalstruktur. Nettoomsättningen föll kraftigt till 27,8 Mkr, vilket huvudsakligen beror på tidigare avyttringar av dotterbolag och minskad verksamhet inom Folkhemmet. Trots det förbättrades rörelseresultatet markant tack vare lägre kostnader, effektiviseringar och slutförandet av rekonstruktionen inom möbelsegmentet.
Bolaget rapporterar ett EBIT-resultat på -7,3 Mkr, en klar förbättring mot -16,3 Mkr i fjol. Periodens resultat efter skatt landar på -5,9 Mkr, vilket är bolagets bästa kvartal sedan 2023. Den förbättrade lönsamheten speglar en gradvis återhämtning efter flera svåra kvartal.
Starkare balans och minskad skuldsättning
Balansräkningen är nu betydligt renare än vid föregående årsskifte. Balansomslutningen minskade till 156,8 Mkr (350,9), huvudsakligen till följd av nedskrivningar av goodwill och avyttringar. Samtidigt ökade kassan till 10,7 Mkr, medan skulder till kreditinstitut minskade kraftigt.
Bolaget genomförde under kvartalet två riktade emissioner på totalt 15 Mkr, vilket ytterligare stärkte kapitalbasen. Efter rapportperiodens slut fastställdes rekonstruktionsplanen för dotterbolaget Folkhemmet, vilket innebar en skuldnedskrivning på 29 Mkr mot en ackordsbetalning på 8,5 Mkr. Denna transaktion förbättrar koncernens resultat för Q4 med cirka 20 Mkr.
Verksamhetsområden i förändring
Refine Groups tre affärsområden – Products, Digital Services och Digital Assets – utvecklas i olika takt.
Inom Products visar Folkhemmet tecken på stabilisering, medan Browgame återgår till lönsamhet och expanderar internationellt. E-handeln prioriteras för att stärka försäljningsbasen.
Inom Digital Services noteras en positiv trend med ökad efterfrågan på e-handelstjänster. Lybe och Heep växer i takt med att marknaden återhämtar sig. Den nya VD:n för Awelin/Heep väntas bidra till högre försäljningsdriv och förbättrad marginal.
Det nya affärsområdet Digital Assets, där bolaget investerat i Bitcoin, representerar en ny kapitalstrategi. Innehavet uppgår till 6,53 BTC med marknadsvärde på cirka 7 Mkr – en marginell men symboliskt viktig diversifiering.
Kassaflöde och emissioner förbättrar likviditeten
Koncernens kassaflöde under kvartalet var positivt med +4,6 Mkr, jämfört med -10,8 Mkr föregående år. Det är ett tydligt tecken på att åtgärderna börjar få effekt. Det förbättrade kassaflödet drevs av lägre rörelsekapitalbindning och amortering av skatteanstånd.
Nyemissionerna tillförde ytterligare 13,6 Mkr och stärker balansräkningen inför 2026. Den positiva likviditetstrenden minskar risken för framtida kapitalbehov på kort sikt.
Risker och möjligheter
De största riskerna ligger fortfarande i koncernens höga goodwillandel, svaga intäktsbas och beroende av framgångsrik skuldförvaltning. Bitcoininnehavet introducerar en ny marknadsrisk kopplad till volatilitet och reglering.
Samtidigt finns möjligheter i form av effektiviserad kostnadsstruktur, nya digitala partnerskap (bland annat med Ahlsells dotterbolag Skydda) och förbättrad bruttomarginal. Om rekonstruktionen av Folkhemmet ger förväntad effekt kan bolaget återgå till lönsamhet under 2026.
Prognos och framtidsutsikter
VD David Wallinder betonar att bolaget nu står på en stabil grund med fokus på lönsam tillväxt. Han framhåller att alla rörelsedrivande enheter, förutom Folkhemmet, var lönsamma under kvartalet.
Framåtblicken präglas av försiktigt hopp. Koncernen förväntas öka bruttomarginalerna och stabilisera intäkterna. Emissionerna ger tillräcklig likviditet för att driva tillväxt i digitala tjänster och e-handel. För investerare är det dock viktigt att notera att vägen mot uthållig vinst fortfarande är lång.
Tabellen uppdaterad från senaste rapporten.
| Prognos (Mkr) | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| Omsättning | 244,9 | 120 | 150 | 190 |
| EBIT-marginal | -48,5% | -10% | 3% | 7% |
| EPS (kr) | -2,66 | -0,10 | 0,05 | 0,15 |
| Utdelning | 0 | 0 | 0 | 0,05 |
Slutsats
Samhällsbyggnadsbolaget befinner sig i en övergångsfas med tydlig finansiell sanering och återuppbyggnad. Förbättrat kassaflöde och starkare balans ger hopp om vändning 2026, men riskerna är fortsatt betydande.
Sammantaget rekommenderas: ⚖️ Avvakta.
För investerare som tror på långsiktig återhämtning och digital expansion kan SBB bli intressant längre fram, men nu krävs tålamod och bevis på lönsam tillväxt.
Tips! Läs även våran Aktie analys på bolaget – Atrium Ljungberg
Vill du veta hur blev på Platzer Fastigheter senaste rapport? Läs vår analys av aktien.
Ny rapport och ny analys – läs vår Emilhus aktie analys.
Läs tidigare analys artikel:
SBB Norden aktie analys – fortsatt press trots starkare balansräkning
SBB Norden aktie analys visar att fastighetsbolaget fortfarande kämpar med vikande intäkter och svaga resultat, trots en förbättrad balansräkning. Q2 2025 markerade en viss stabilisering, men risken är fortsatt hög för aktieägarna.
✅ Aktietips
- Rekommendation: ⚖️ Avvakta
- Motivering: Balansräkningen stärks och förlusterna minskar, men hyresintäkter och substansvärde faller. Risknivån är hög tills bolaget kan visa tydlig vändning.
- Risknivå: 🔴 Hög
📊 Fakta-tabell
| Nyckeltal | Värde | Förändring | Period |
|---|---|---|---|
| Omsättning (hyresintäkter) | 1 913 Mkr | –7 % | Q2 2025 |
| Rörelseresultat (driftnetto) | 1 249 Mkr | –11 % | Q2 2025 |
| Förvaltningsresultat | 579 Mkr | –24 % | Q2 2025 |
| Nettoresultat | –1 402 Mkr | förbättrat från –2 715 Mkr | Q2 2025 |
| Vinst per aktie (EPS) | negativ | ej relevant | Q2 2025 |
| Kassaflöde | ej specificerat | stabilt | Q2 2025 |
| Soliditet | 35 % | +3 procentenheter | Q2 2025 |
| Utdelning | 0 kr | oförändrat | 2025 |
| Börsvärde | ca 15 mdr kr | –20 % YoY | dagsaktuellt |
| Substansvärde (EPRA NRV) | 21,45 kr/aktie | –20 % YoY | Q2 2025 |
⚖️ Möjligheter & Risker
Möjligheter
- Stärkt soliditet och sänkt belåningsgrad ger förbättrad långsiktig uthållighet.
- Möjliga fastighetsförsäljningar kan frigöra kapital och minska skuldtrycket.
- Om ränteläget vänder nedåt kan SBB snabbt få en bättre värdering.
Risker
- Fortsatt pressade hyresintäkter och driftnetto signalerar svag underliggande verksamhet.
- Substansvärdet har fallit kraftigt, vilket riskerar ytterligare kurspress.
- Hög risk för fortsatt negativa resultat under 2025 om värdeförändringar består.
🏢 Bolagsprofil
Samhällsbyggnadsbolaget i Norden (SBB Norden) är en av Nordens största ägare av samhällsfastigheter, med fokus på skolor, äldreboenden och bostäder. Affärsidén bygger på stabila kassaflöden från långa kontrakt med offentliga hyresgäster.
Bolaget växte snabbt under 2010- och början av 2020-talet genom aggressiva förvärv, vilket ledde till en stor och diversifierad fastighetsportfölj. Expansionen finansierades till stor del med lån, vilket skapade en sårbarhet när räntorna började stiga kraftigt efter 2021.
De senaste två åren har SBB arbetat intensivt med att sanera balansräkningen. Strategin har varit att sälja fastigheter, minska belåningen och stärka soliditeten. Trots detta brottas bolaget fortfarande med fallande fastighetsvärden och betydande resultatförluster.
Med ett börsvärde runt 15 miljarder kronor (hösten 2025) är SBB fortfarande en tung aktör på den svenska fastighetsmarknaden, men marknadens förtroende är svagt. Aktiens utveckling de senaste tre åren har präglats av stora svängningar, där kursrasen efter skuldkrisen 2022–2023 fortfarande sätter sin prägel.
SBB:s framtid hänger på dess förmåga att stabilisera kassaflödena, fortsätta reducera skulderna och visa att samhällsfastighetsmodellen är uthållig även i en mer normaliserad räntemiljö.
📈 Rapportanalys Q2 2025
Delårsrapporten för Q2 2025 visar på vikande intäkter och svaga resultat. Hyresintäkterna föll med 7 % jämfört med samma kvartal föregående år, och driftnettot minskade med hela 11 %. Förvaltningsresultatet, som är en viktig indikator för den löpande lönsamheten, sjönk med 24 %.
Det redovisade nettoresultatet landade på –1,4 miljarder kronor. Det är fortfarande en förlust, men en halvering jämfört med Q2 2024 (–2,7 miljarder). Den största orsaken till underskottet är värdeförändringar på fastighetsbeståndet.
På balanssidan märks dock förbättringar. Soliditeten steg till 35 % (från 32 %) och belåningsgraden sjönk till 49 % (från 51 %). Det visar att skuldsaneringen bär frukt, även om substansvärdet per aktie fortsätter att falla (–20 % YoY).
🌍 Marknad & ränteläge
SBB:s utveckling är starkt beroende av det rådande ränteläget. De senaste åren har stigande räntor pressat hela fastighetssektorn, och SBB har varit särskilt utsatt på grund av sin höga skuldsättning.
I Q2 2025 började inflationen dämpas, och marknaden spekulerar i räntesänkningar under 2026. Om detta realiseras kan fastighetsvärderingarna stabiliseras och förbättra SBB:s position. Men tills dess kvarstår trycket på både intäkter och substansvärde.
Marknaden för samhällsfastigheter är i grunden stabil, men pressade kommunala budgetar kan leda till hårdare förhandlingar om hyror och kontrakt.
🔄 Strategi & skuldsanering
Ledningens fokus ligger på fortsatt skuldsanering. Under 2024 och första halvåret 2025 har SBB sålt flera fastigheter och genomfört refinansieringar. Strategin är att nå en mer hållbar skuldsättning och behålla fokus på samhällsfastigheter.
Trots att soliditeten stärkts något är balansräkningen fortfarande känslig för värdefall. Avyttringar riskerar också att pressa hyresintäkterna ytterligare, vilket gör att SBB måste balansera mellan finansiell stabilitet och långsiktig intjäning.
🔮 Prognos & investerarperspektiv
Framåt ser utsikterna blandade ut. Om räntorna faller 2026 kan SBB återhämta en del av det förlorade substansvärdet. Bolagets fokus på samhällsfastigheter innebär i grunden stabila hyresgäster, men marknaden tvekar fortfarande att prisa in en snabb återhämtning.
För investerare innebär aktien fortsatt hög risk. Den som tror på en snabb räntevändning kan se ett spekulativt köpläge, men för de flesta investerare är avvakta-strategin det mest rimliga.
❓ FAQ
Är SBB Norden en köpvärd aktie 2025?
Inte i nuläget. Risken är hög, och balansräkningen är fortfarande känslig.
Varför redovisar SBB Norden förluster trots positivt förvaltningsresultat?
Främst på grund av negativa värdeförändringar på fastighetsbeståndet.
Hur påverkas SBB av ränteläget?
Hög skuldsättning gör bolaget mycket känsligt för räntor. Ett lägre ränteläge kan ge stor positiv effekt.
Vad är SBB:s substansvärde per aktie?
21,45 kr per aktie (Q2 2025), en nedgång från 26,85 kr året innan.
Vilka är de största riskerna framåt?
Fortsatta värdefall på fastigheter, höga räntor och svaga hyresintäkter.
📌 Slutsats
SBB Norden aktie analys visar att bolaget fortfarande befinner sig i en pressad situation. Trots starkare balansräkning och minskade förluster är intäkterna under press och substansvärdet fortsätter falla.
För investerare innebär det att aktien är en hög-risk-position där avvakta är det bästa rådet tills bolaget kan visa uthålligt positiv utveckling.
Läs mer på bolagets officiella hemsida.
Läs också – Addtech aktie analys.
